本期要点：

一、政策动态

（一）房地产税改革试点启动

（二）中共中央、国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》

（三）中国人民银行 中国银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定（试行）》

 

二、行业讯息

（一）房企债券信用风险抬头 违约规模逼近千亿

（二）9月末银行业不良贷款率1.9％

（三）宝马中国收购华晨制造进入公示期 华晨集团债务总额超过600亿

来源：浙商资产研究院

 

一、政策动态

（一）房地产税改革试点启动

10月23日，全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点。此举有利于稳定和增加地方财政收入，抑制土地财政和地方债务风险。主要内容有三：一是试点地区的房地产税征税对象为居住用和非居住用等各类房地产，不包括依法拥有的农村宅基地及其上住宅。二是国务院制定房地产税试点具体办法，试点地区人民政府制定具体实施细则。三是国务院按照积极稳妥的原则，统筹考虑深化试点与统一立法、促进房地产市场平稳健康发展等情况确定试点地区，报全国人民代表大会常务委员会备案。本决定授权的试点期限为五年，自国务院试点办法印发之日起算。

评论：虽然国家曾在上海和重庆启动过房产税，但房产税率通常低于1%，并不能强力压缩房地产过热。从这次的政策表述来看，国家启用新的房地产税名称，意在突破房产税这种单一财产税，而是要向房地产整个行业征收财产税和交易税。未来居民不仅持有多套房产或占用超平均水平面积会被征税，二手房流转也会征收更高的税额。

 

（二）中共中央、国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》

规划纲要明确了成渝地区双城经济圈建设的战略定位，即具有全国影响力的重要经济中心、具有全国影响力的科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地，提出了推动成渝地区双城经济圈建设的9项重点任务，包括构建双城经济圈发展新格局、合力建设现代基础设施网络、协同建设现代产业体系、共建具有全国影响力的科技创新中心、打造富有巴蜀特色的国际消费目的地、共筑长江上游生态屏障、联手打造内陆改革开放高地、共同推动城乡融合发展、强化公共服务共建共享，是指导当前和今后一个时期成渝地区双城经济圈建设的纲领性文件。

评论：成渝双核是近期比较热的概念，其实早在国家设立重庆直辖市就已经将成渝定位为大西南的核心地带，随着国家产业升级和向内地迁移，成渝地区也迎来了新的发展。配合国家十四五战略规划，成渝地区将深化大西南核心驱动作用，推动产业承接升级，做好国家的工业纵深和生态屏障。

 

（三）中国人民银行 中国银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定（试行）》

日前，中国人民银行会同中国银行保险监督管理委员会制定发布了《系统重要性银行附加监管规定（试行）》（以下简称《附加监管规定》）。《附加监管规定》借鉴了国际金融监管的实践经验，充分考虑我国银行业实际情况，有助于健全我国宏观审慎政策框架，补齐系统重要性银行监管制度短板，维护金融体系稳定。 《附加监管规定》共五章二十二条，包括总则、附加监管要求、恢复与处置计划、审慎监管和附则。主要内容包括：一是明确附加监管指标要求，包括附加资本、附加杠杆率等。二是明确恢复与处置计划要求。系统重要性银行要制定集团层面的恢复计划和处置计划建议，并按规定提交人民银行牵头的危机管理小组进行审查。三是明确审慎监管要求，包括信息报送与披露、风险数据加总和风险报告、公司治理要求等。中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会可基于监测分析和压力测试结果，适时向系统重要性银行提示风险，督促降低系统性金融风险。

评论：附加监管规定是Basel III提出对系统重要性银行的额外资本需求，因此系统重要性银行的业务需要更加审慎，为资产风险准备更多的资本计提。除了一般的附加资本以外，银行还需要准备正周期对冲资本，考虑到我国持续遭受经济压力，需要更多的资本应对压力。

 

二、行业资讯

（一）房企债券信用风险抬头 违约规模逼近千亿

受到某大型房企债务风险的波及，房地产债券信用风险抬头，根据中金公司统计，自2018年7月16日弘债02暴露违约至今，已有包括中弘、华业、银亿等在内的共 16 家房地产债券发行人出现债券实质违约。已确认违约的债券共 74只、对应债券发行额 968.19 亿元、确认违约本金 945.45 亿元，上述发行人还有 226.1 亿元公募债券、96.16 亿元私募债存续。因为密集违约，房企的“最后稻草”——美元债也倒了。业内人士表示，“因为某大型房企的债务危机，从三季度开始，美元债就进入冰封，除了个别国有房企之外，民企已经断流”。更坏的可能在后面，据光大证券研报显示，2021年四季度共有92.95亿美元的地产美元债即将到期，其中世茂集团到期规模最大，为8.2亿美元；2022年全年共有544.16亿美元的债务即将到期，其中恒大集团、佳兆业集团等房企到期规模较大，均超过20亿美元。由于违约密度加大，10月18日，穆迪下调了多家房企评级，包括佳兆业、富力、奥园、绿地等。

评论：房地产企业集体躺平卓有成效，监管机关已经松口表示恒大债务违约是个例，银行不应对房地产融资过度紧缩，考虑到资本的贪婪与逐利躺平与违约将更加频发。基于这种假设，AMC应对房地产企业违约事件，考虑的不应该是如何收购和催收问题资产，而是以机遇投资的形式开展事件驱动套利。对于外资机构而言，可以进行同一债务主体的境内外债套利，因为按照恒大的还款逻辑，一般是先还境外债，再还境内债。

 

（二）9月末银行业不良贷款率1.9％

银保监会本周公布数据显示，9月末银行业不良贷款余额3.6万亿元，不良贷款率1.9%。受疫情冲击或延期还本付息政策到期影响，不良资产反弹压力仍然较大，风险可能继续暴露。与此同时，上市银行三季报正在集中披露期，信用风险对资产质量的影响开始显现。9月末招行的房地产业不良贷款余额为46.23亿元，较上年末的7.90亿元增长了38.33亿元，增幅达485%；平安银行则表示，已对宝能集团的不良贷款计提足额拨备。

评论：按照惯常的行为观察，监管机关会通常在不良贷款率2%以上时采取相对宽松的货币政策舒缓市场情绪，从这次披露出来的不良贷款率发展趋势来看，未来较为可能触发新一轮的货币宽松，同时美国也已经反复提出要tapper，出于汇率稳定的考虑也应当考虑宽松。

 

（三）宝马中国收购华晨制造进入公示期 华晨集团债务总额超过600亿

10月20日，国家市场监督管理总局反垄断局官网发布消息，对宝马(中国)投资有限公司收购华晨汽车制造有限公司股权案进行公示，公示期为2021年10月20日至2021年10月29日。信息显示，华晨汽车集团控股有限公司目前持有华晨制造100%的股权，从而单独控制华晨制造。去年下半年，华晨集团总额达1300亿元债务危机被曝光。去年11月20日，因资产不足以清偿所有债务，辽宁省沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车重整申请，华晨汽车正式进入破产重整程序。目前华晨汽车集团的偿债压力较大，负债总金额是资产评估市场价值的约2.5倍。华晨集团管理人在二债会上介绍，截至2021年8月13日，共计有6005家债权人向管理人申报债权，申报债权金额约543.13亿元，管理人经审查初步确定及暂缓确定的债权金额约499.83亿元。此外经调查，预计职工债权及未申报债权约120.01亿元，因此，华晨集团等12家企业的预计负债总金额为619.84亿元。

评论：中外合资企业在改革开放后做出较好的示范效应，引入西方先进技术和管理，匹配中国特色的市场环境和发展需求，为广大国有企业和民营企业展示了现代企业的发展方向。但除了华晨宝马，高盛高华也将改称为高盛（中国），显然中外合资的概念正退出其历史使命，更加开放的中国欢迎外国独资企业进驻，中外合资的弊端也在体现，改革势在必行。