本期要点：

一、政策动态

（一）中国银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》

（二）银行业保险业健全公司治理三年行动取得明显成效

（三）财政部对德勤和华融依法作出行政处罚

二、行业讯息

（一）资管公司全方位帮扶助力乡村振兴

（二）雅居乐信托项目违约

（三）2023年债券市场投资分析与展望

来源：浙商资产研究院

一、政策动态

（一）中国银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》

近年来，信托公司信托业务持续发展，业务形式不断创新。为厘清各类信托业务边界和服务内涵，引导信托公司以规范方式发挥信托制度优势，丰富信托本源业务供给，巩固乱象治理成果，银保监会发布了《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称《通知》）。《通知》强调信托公司受托人定位，根据各类信托服务的实质，以信托目的、信托成立方式、信托财产管理内容为分类维度，将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，并在每一大类业务下细分信托业务子项，规范每项业务的定义、边界、服务内容和禁止事项，明确分类工作的责任主体和工作要求。《通知》是推动信托行业转型发展的一项基础性制度，对于促进行业回归本源、实现持续健康发展具有积极作用。下一步，银保监会将引导信托公司做好《通知》实施工作，完善相关配套制度，促进各类信托业务回归本源，规范发展。

评论：信托公司监管引导的方向是将目前的混业经营转向专业经营，氛围资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，避免混业经营带来的监管套利，提升信托公司的专业性和行业深度，开发多层次的资本市场投资者。

（二）银行业保险业健全公司治理三年行动取得明显成效

习近平总书记强调，要完善现代金融企业制度，完善公司法人治理结构。银保监会党委坚决贯彻党中央决策部署，紧紧抓住公司治理“牛鼻子”，将加强公司治理监管作为一把手工程，统筹谋划，强力推动。2020年，在深入研究分析我国银行业保险业公司治理现状和问题的基础上，制定发布《健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020—2022年）》。三年来，监管部门多管齐下、标本兼治，以加强党的领导推动制度优势转化为治理效能，以重拳整治乱象促进股东股权和关联交易规范管理，以完善制度机制增强自上而下的内部风险控制能力，推动中国特色现代金融企业制度建设迈上了新台阶。规范有效的公司治理是金融机构稳健发展的基石。2020年至2022年，银保监会聚焦大股东操纵、内部人控制等突出乱象，坚持问题导向和系统思维，按照标本兼治、分类施策、统筹推进的原则，深入开展银行业保险业健全公司治理三年行动，取得明显成效。

       评论：现代金融体系是建立在资本市场上的市场化交易，股东股权不规范交易会导致金融机构股东的非市场化介入，导致交易过程中不能保持中立原则，最终让金融消费者受到利益损害。过去民营资本无序扩张导致金融体系秩序混乱的情况将得到改善。

（三）财政部对德勤和华融依法作出行政处罚

据财政部3月17日消息，自2021年起，财政部对中国华融资产管理股份有限公司（以下简称华融）会计信息质量及其审计机构德勤华永会计师事务所（以下简称德勤）执业质量开展了检查。财政部成立专项检查组，对华融和德勤分别开展现场检查，问询访谈相关人员，查阅复制相关资料，广泛调查取证，向华融、德勤征求检查意见，对检查发现问题进行了数次集中审理和专家论证。2023年2月24日至3月6日，据当事人申请，财政部依法对德勤组织了听证会，充分听取了陈述和申辩意见，对有关事实进行了辩论和质证，确保事实清楚、证据确凿、定性准确、程序合法。经查，华融2014至2019年度不同程度存在内部控制和风险控制失效、会计信息严重失真等问题。德勤未充分关注华融多项经济业务实质，未穿透审计底层资产真实状况，对重大投资事项忽略审批合规性，对已识别的异常交易未恰当发表审计意见，未能客观评价企业资产状况，未能准确评估预期信用损失模型参数的合理性，在提供审计服务期间，未保持职业怀疑态度，未有效执行必要的审计程序，未获取充分适当的审计证据，存在严重审计缺陷。

评论：新金融会计准则虽然在国外是已经运行过多年的共识规范，但是进入我国还是一个比较新的规则体系，而且我国企业对新金融会计准则的准备也不足，因此对相关模型参数的使用方法存在沟通差异，从最终判决来看象征意义大于惩罚目的。

二、行业资讯

（一）资管公司全方位帮扶助力乡村振兴《金融时报》记者在采访中获悉，早在2002年，金融资产管理公司就开始承担定点帮扶任务。20多年来，资管公司投入大量资金、人力和物力推进帮扶工作。2022年，资管公司加大帮扶力度，助力定点单位乡村振兴工作开好局、起好步。具备综合金融服务能力的资管公司发挥自身服务优势，运用多种工具帮助脱贫地区提升产业发展的内生动力。比如，中国信达资产管理股份有限公司（以下简称“中国信达”）设立“中国信达扶贫产业发展基金”以及“信达大爱”慈善信托，加大对偏远困难地区“三农”客户资金支持，帮助某企业发行扶贫专项公司债券，通过融资租赁资助特定项目等。中国华融资产管理股份有限公司（以下简称“中国华融”）打出“租赁+基金+信托+保险+培训”的金融帮扶“组合拳”，设立“华融—宣汉乡村振兴产业基金”，推广融资租赁帮扶模式，同时，还与保险公司合作，为脱贫户等群体免费提供保险保障，与银行合作开展贷款贴息项目。中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“中国东方”）与县级担保公司合作，推出包括“生猪担”等贴合基层现实、颇具特色的担保产品，服务“三农”和小微企业。用投行思维重组陕西省宝鸡市陇县地方政府融资平台公司，是中国长城资产管理股份有限公司（以下简称“中国长城资产”）实施金融帮扶的一个独特亮点。此外，中国长城资产在陇县创新推出“羊乳贷”、乡村振兴保险等金融产品，帮助宝鸡市相关部门设立了第一只纾困基金，促进该市小额信贷快速增长。

评论：金融资产管理公司在扶贫济困中充分应用新的商业模式，利用多金融牌照能够打出组合拳，为乡村振兴提供多种角度的金融服务。此外还可以借助不良资产处置方面的专业优势，整合与提升乡村金融体系，完善农村的长期性金融服务基础设置。

（二）雅居乐信托项目违约

近日，一笔雅居乐绍兴柯桥信托项目违约延期的事件，将公众目光聚焦在尚未出险的民营房企——雅居乐。该事件聚焦在三个关注点：第一，这是雅居乐第一个信托产品发生延期事件，中信登信息显示，这是一个股权投资项目。第二，信托计划投资的标的项目——柯桥柯岩B-48地块，此前由祥生集团和雅居乐联合开发。第三，该项目土地款总价为20.4亿元，首笔土地款支付10.2亿元，剩余未支付。目前已经申请退地并签署了合同解除协议，退地款尚未到账。 针对此次违约事件，雅居乐集团回复搜狐财经称：“这个项目是股权合作，不是债，所以违约和我们关系不大。项目层面祥生在沟通政府退地，本来是用退地款来归还信托产品，但是退地进展太慢，还没到账。” 某位业内资深人士则告诉搜狐财经：“本质上雅居乐还是违约了。雅居乐的意思是，祥生不想开发，要求退地给政府，好退款还钱。这是赖账，倒逼政府退地的做法。”  据了解，这并非雅居乐非标首次出现延期违约支付情况。票交所显示，雅居乐系已有超10家企业连续多月登上票据承兑人逾期名单。 

评论：联合开发合同中约定是股权合作，因此项目违约不涉及投资人之间的纠纷，项目层面的风险来源于祥生和地方政府之间的纠纷，但是对于雅居乐而言风险是被动发生的，因此项目违约应追索根源机构。

（三）2023年债券市场投资分析与展望

总体来看，2022年债券市场在稳增长强预期和疫情扰动弱现实格局下整体走出震荡行情，走势一波三折，波动幅度较小，但波动增加，10年期国债年初和年末均在2.8%水平，上下调整幅度在30个基点左右，波段嵌套波段，波动区间收窄，交易难度较大。前三个季度，宽信用进程低于预期，“资产荒”的交易特征明显，总体持债体验尚好。以10年期国债为参考，2022年1月央行超预期降息带动10年期国债下探到2.67%的水平，此后受到社融数据超预期、美联储开始加息、上海疫情等影响，债券市场反复波动。8月央行再度超预期降息，带动10年期国债降至2.6%的年内最低水平，走出一波30个基点幅度的标准牛市行情。进入四季度，在资金面不断抬升的影响下，10年期国债波动向上，此后受到地产政策和疫情政策明显转向影响，进入快速下跌模式，并形成连锁反应，资金利率加速回归、利率加速向上、信用利差不断走阔，10年期国债最高上行至2.99%后回落至2.8%的年初水平。

评论：2023年经济从一季度表现来看尚未实质性复苏，因此依然是强预期叠加弱现实的疲软行情，国债收益率在受到货币政策指导的低区间运行，同时弱现实导致的市场参与者恐慌情绪又叠加出增幅波动性。总体上看国债收益率将走出弱现实重新回归，温和通胀则会让国债收益率逐步上行。