继邮储银行之后，招商银行也将于近期发行住房抵押贷款支持证券(RMBS)。
近日，中国债券信息发布《招元2015年第一期个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券发行文件》，根据文件内容，招行将于3月6日在银行间市场招标发行约31.5亿元RMBS。
在业内人士看来，住房抵押贷款证券化产品能够让银行提高流动性，缓解资本压力，增加房地产资金供给，而随着市场的发展和成熟，未来可能会有更多的RMBS发行。
优先A-2档规模占81%
根据发行文件，此次招行RMBS的发行规模为31.5亿元，分为优先A-1、优先A-2、优先B及次级档，占比分别为6.35%、80.7%、7.05%和5.9%。中债资信和联合资信分别给予了优先级各档AAA、AAA、AA-的评级；次级资产支持证券未予评级。本期交易的入池资产涉及招行向8907户借款人发放的8920笔人民币个人住房抵押贷款，单笔贷款最高本金余额为976.25万元，加权平均年利率6.75%，贷款剩余期限不超过10年不少于0.5年，加权平均剩余期限6.6年，其中2014年新发放贷款占比为40.74%。
加权平均贷款剩余期限6.60年
中债资信金融业务部分析师祖欣认为，RMBS的证券加权平均贷款剩余期限为6.6年，远低于其余RMBS产品15年左右的加权剩余期限，证券风险暴露时间相对较短。
查阅其余3只RMBS的发行说明书发现，该期限相比“邮元2014”的15.16年，“建元2007”的16.58年(199个月)，以及“建元2005”的14.33年(172个月)，大幅缩短。“主要是考虑到剩余期限太长的产品，在市场上不那么受欢迎。”招商银行一位参与该产品发行的内部人士称，当前的市场环境下，由于RMBS产品期限长，故特地筛选期限较短的基础资产入池，“而且是我们在35个经济较发达城市里非常优质的资产”，以满足市场需求。
不过，祖欣认为，招行RMBS40.74%入池资产为2014年新发放的住房贷款，此类贷款已还款的期数少，尚未进入贷款成熟期，借款人违约成本低，预期违约水平略高于成熟期贷款。
联合资信也在评级报告中表示，本期交易入池资产的账龄较短，加权平均账龄17.34个月，且85.69%的贷款账龄在30个月以内，尚未度过违约高发期。
根据发行文件，招行此次发行的支持债券中优先A-1为固定利率，优先A-2和优先B级为浮动利率，票面利率为基准利率+基本利差（其中基准利率为五年期以上贷款利率，公告前一日为6.15%）。优先A-1招标区间为4%~5%，优先A-2和优先B的利差招标区间分别为（-1.85）%~（-0.85）%、（-1.15）%~（-0.15）%。
此外，此次的债券入池资产未办理变更登记，中债资信在评级报告中认为，发起机构转让本次证券化信托财产时，暂未办理抵押权转让变更登记，而是在贷款违约后再办理变更登记，但发起机构承诺当无法对抗对抵押房产主张权利的善意第三方时，将住房贷款作为不合格资产予以赎回。
评级机构：RMBS将爆发式增长
“随着备案制的进一步推进，RMBS产品的发行周期有望进一步缩短。”评级公司中债资信预计，在招行此次RMBS产品成功发行后，银行间市场将会有更多RMBS产品陆续发行，并将在2015年迎来一定程度的爆发式增长。
该产品评级方面，联合资信和中债资信的评级均为：优先A-1级和优先A-2级均为AAA，优先B级为AA-，次级则无评级。招元2015的《发行办法》显示，优先A-1档票面利率为固定利率，发行区间为4%-5%，且采用固定摊还模式;优先A-2和优先B档均为浮动利率，利率区间分别为-1.85%至-0.85%，以及-1.15%至-0.15%，且均采用过手型偿付模式;次级档则无票面利率。
“具体的发行利率区间可能由主承销商根据近期资产证券化产品的发行利率做一些微调。”上述招商银行内部人士说。
北京一位熟悉RMBS的市场人士表示，总体而言，“加权平均贷款期限缩短，证券风险暴露的时间相对较短”，但由于存在“合同期限差异导致现存贷款的剩余还款期数等不尽相同”的现象，因此风险主要还是取决于入池资产的状况，“主要还得看评级”。
此外，上述市场人士还表示，除贷款剩余期限较短外，招元2015的初始贷款价值比(LTV)也较低。
“LTV越低，表示贷款余额占抵押物价值的比例越低，对贷款的保障程度越好。”他根据发行文件测算，招行RMBS的初始贷款价值比(LTV)加权平均值为56.09%，截止至初始起算日，贷款价值比加权平均值为46.12%，而邮储RMBS的初始贷款价值比则为60.96%。
浙公网安备 33010202000630号 
