浙商资产研究院《金融行业周报》（第349期）

首页 · 行业资讯 · 详情

发布时间： 2025年07月28日 17:00

摘要

工业企业利润降幅收窄，制造业结构分化仍存挑战；

239亿地标资产三折甩卖，世茂公开发函维权；

地方AMC湖北天乾资管爆出35亿债务逾期；

“跨界神话”遭遇债务危机，多弗集团深陷信用漩涡

来源：浙商资产研究院

一、财经政策资讯

2025年1—6月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，但6月当月数据显示降幅明显收窄，显示出企业盈利的边际修复迹象。在工业品价格下行与利润率承压的双重挤压下，企业整体盈利能力仍面临挑战。从行业结构来看，采矿业受价格走弱影响利润降幅扩大，电热水气行业受利润率下滑拖累增速持续回落，制造业整体利润增速亦有所回落。制造业内部呈现上中下游利润分化：中游装备制造业保持较强韧性，而原材料和消费品制造业表现分化。企业库存继续下行，补库谨慎，但回款效率有所改善。

【评论】本轮工业企业利润数据释放出两个关键信号：一方面，随着政策稳步发力，宏观经济修复支撑了企业利润降幅的收窄；另一方面，结构性分化依旧显著，制造业中“压舱石”中游表现相对坚挺，而上游和下游则受制于价格竞争和需求分化的双重影响。未来若想实现实质性利润修复，需进一步加强扩内需政策落地，化解产业链上下游的“内卷”压力。同时，《保障中小企业款项支付条例》带来的回款效率提升，有望缓解企业现金流压力，推动企业经营改善进入良性循环。

二、房地产行业资讯

7月16日，世茂集团控股有限公司发布《致中信信托投资人的公开函》，首次正面披露其与地方政府在重大地块项目上的分歧与博弈。世茂指出，其旗下某核心项目12宗土地，被地方以整备收储方式补偿68亿元，而该批土地原总价值高达239亿元，仅按三折回收。为此，世茂已提起行政诉讼，要求确认土地出让合同无效，并请求赔偿所有经济损失。同时，公司表达了更倾向于退地退款或通过调整规划继续开发的意愿。

【评论】世茂此举标志着房企与地方政府之间因地块开发困局而公开“摊牌”的少见案例，也反映出当前房地产市场深度调整背景下，企业为保资产、减亏损所采取的法律和博弈手段。239亿元资产以三折收储，对企业意味着重大资产减值，而对地方财政和城市更新则同样是一道艰难平衡题。

当前不少地方政府为化解土地闲置和回收风险，采取“低价收储”方式处理问题地块，但若补偿严重偏离市场价值，或将引发更多法律纠纷和企业反弹。世茂此案的进展，将成为市场化收储政策透明度、合法性、合理性的标杆事件。对信托、债权机构等金融投资人而言，也意味着对底层土地资产风险敞口的重新评估压力正在加大。

三、不良资产行业资讯

（一）近日，金元证券公告披露，武汉天盈投资集团旗下主要子公司——湖北天乾资产管理有限公司（地方AMC）未能按期偿还武汉农村商业银行光谷分行贷款本息共计11.5亿元。与此同时，天乾资管还分别拖欠西部信托19.75亿元及湖北省慈善总会3.8亿元债务。截至目前，天乾资管累计逾期债务已达35.05亿元。

【评论】地方AMC本应是防范区域金融风险、化解不良资产的“稳压器”，如今却频频自身“失稳”，暴露出部分AMC在经营管理、风控合规、资金链结构等方面的重大隐患。天乾资管此番债务危机，除了再次敲响地方AMC信用风险的警钟，也揭示出地方金融体系中“类金融机构”监管真空的问题。

从更大格局看，当前多地AMC面临“去杠杆”与“稳增长”的两难，部分机构为争抢资产、提前布局市场性业务，资金错配、审慎风控被忽视，最终形成系统性违约隐患。后续监管或将进一步强化地方AMC的准入、融资、投向审查机制，并推动设立统一监管框架，避免“类金融”主体反客为主、演变为风险扩散源头。对投资者而言，也需警惕这类隐性高风险主体的信用暴露风险。

（二）从收购烂尾楼起家、横跨航空、新能源、文旅等领域，多弗集团用十余年时间构建起一个千亿级商业版图，一度跻身“中国民企500强”，并在2025年《最具价值品牌榜》中以1165.85亿元品牌估值排名第88位。然而光环未褪，危机已至。2025年7月25日，温州市水务集团起诉温州多弗地产集团及子公司，案由为工程施工合同纠纷，拉开了多弗集团债务危机的冰山一角。创始人胡兴荣所控企业股权被冻结总额接近10亿元，旗下多家公司亦被税务机关点名为欠税企业，企业信用体系岌岌可危。

【评论】多弗集团的崛起路径曾被视为民营资本“逆势突围”的范本：在不良资产中淘金、借助资本运作迅速扩张，并通过多元产业布局塑造规模效应。但如今的债务漩涡表明，过度依赖杠杆与项目并购，在缺乏充足现金流和治理能力保障的情况下，极易陷入结构性失衡。当前宏观环境下，地产与大宗项目回报周期拉长，旧账未解而新债承压，多弗的商业神话正面临现实的拷问。这不仅是一个企业的警示，也是整个高杠杆跨界扩张路径的反思样本。

RWA：不良资产流转新路径