本期要点：

一、政策动态

（一）六大行个人住房贷款不良率集体走高

（二）中国人寿回应远洋集团计提减值

（三）房企亏损情况较上年再扩大

二、行业讯息

（一）华融、信达发布去年度业绩报告

（二）*ST吉艾公司拟退市

（三）AMC杀入S交易市场

来源：浙商资产研究院

一、政策动态

（一）六大行个人住房贷款不良率集体走高

国有六大行2022年呈现净利润增速下滑、营业收入放缓、不良贷款率总体改善的局面。资产质量方面，国有六大行去年不良贷款余额集体多增，个人住房贷款不良率也全部走高。具体来说，去年末工行、建行、农行、中行、邮储和交行的个人住房贷款不良率0.39%、0.37%、0.51%、0.47%、0.57%、0.44%，2021年末个人住房贷款不良率分别为0.24%、0.20%、0.36%、0.27%、0.44%和0.34%。

评论：六大行个人住房贷款不良率走高是经济重回衰退周期的重要标志，经济动能不足导致现实的发展不及预期，以及负债控制能力下降。接下来可以期待更强的经济政策。

（二）中国人寿回应远洋集团计提减值

在回应对近期远洋集团计提减值的看法时，中国人寿副总裁刘晖表示，远洋集团计提减值后账面价值占我们公司总资产的比例低于0.05%，不会对公司产生持续影响。作为大股东，公司高度关注远洋集团的经营情况，将持续通过市场化的公司治理手段，进一步推动远洋加强战略制定、运营管理和风险管控，协助其稳健经营。当前地产行业基本面迎来积极的变化，市场也在筑底修复中，我们将支持远洋走出低谷，实现平稳发展。

评论：过去几年远洋集团基本面收到航运和地产两方面打击，因此在未来的经营发展过程中需要重新规划多元经营，提升经营稳健性和风险管理能力。

（三）房企亏损情况较上年再扩大

近日A股123家上市房企中中，有65家房企发布2022年业绩预告或业绩快报，其中预计净利润同比出现下滑的房企有56家，亏损房企达37家，最高预亏金额超百亿元房企有5家。值得注意的是，受到行业景气度影响，中交地产、绿地控股等央企、国企亦出现预计净利润下滑情况。据梳理，截至3月29日，预告亏损房企中，出现首亏的A股上市房企14家，其中8家属于央企、国企。

评论：房地产企业躺平已经成为了业界共识，呈现出两端的行业特征，一方面央企国企还在奋力托市，另一方面民营房企转向成本控制为主。亏损来源是居民消费投资信心缺失，来源于经济不景气带来的收入预期下降以及岗位不稳定，存量市场也是压低增量市场的重要原因。

二、行业资讯

（一）华融、信达发布去年度业绩报告

中国华融近日发布2022年度业绩报告，报告期内，该公司持续经营活动收入总额为372.64亿元，较上年减少45.3%；归属于本公司股东的亏损为275.81亿元，上年同期归属于本公司股东净利润则为3.79亿元。对于影响全年业绩表现的原因，中国华融解释称，一是受资本市场波动影响，部分权益类金融资产公允价值发生变动。二是受宏观经济形势及房地产行业下行影响。三是收购重组类不良债权资产规模及收入减少。中国信达也于近日发布2022年度经营业绩。报告期末，总资产规模达16159.89亿元，较上年末增长3.31%；归属于本公司股东权益1882.06亿元，较上年末增长5.26%；报告期内，实现归属本公司股东净利润63.13亿元，持续保持同业领先水平。值得一提的是，信达不良资产经营板块总资产达到9918.88亿元，收入总额570.89亿元，在集团总资产、收入总额中的占比分别达到61.4%、70.5%。

评论：目前我国的经济发展阶段处于复苏周期证伪，重新回拨到衰退周期预期，因此华融资产过去一段时间积累的存量资产处于不利的估值环境：权益资产在衰退周期估值收到市场情绪低迷的压迫，房地产资产则是收到偏低通胀率的影响，收购重组类资产则是有二次违约风险可能。总体来看资产管理公司作为重资产平台，需要向轻资产转型以降低风险聚集。

（二）*ST吉艾公司拟退市

*ST吉艾3月30日晚间公告，公司于2023年3月30日收到深圳证券交易所下发的《事先告知书》，深交所拟决定终止公司股票上市交易。*ST吉艾在年报中指出，公司重整服务类业务涉及的不良债权资金占用较高，底层资产涉及的主要是大宗商业楼盘、办公楼、在建工程等房地产行业，体量较大。房地产市场低迷，导致底层资产变现能力持续走低，对公司不良债权资产的质量产生重大不利影响。

评论：吉艾科技是上市公司主营业务转型不良资产的典型，也是唯一在大陆a股上市的不良资产概念股，华融和信达均在港股上市。从监管逻辑来看，不良资产具有高度专业性要求，并且设立amc目的即是与主流金融机构制造隔离。由此推演，吉艾科技在a股发展不顺利是因为定位失误。

（三）AMC杀入S交易市场

近期发生工商变更的多家机构旗下基金，均为老LP退出后，AMC作为基金的新LP。今年一季度，AMC在一级市场整体出资规模近30亿元，包括中国信达、东方资产、华融资产等AMC以LP身份进行出资，被投GP包括中交基金、中兵慧明等国资背景机构。AMC在一级市场的配置策略并非是单一做LP来参投私募股权基金，而更多是通过S交易的形式来布局一级市场。

评论：资产管理公司介入大不良需要拓宽投资边界和投资渠道，拓宽存量金融资产承接平台的角色定位，这也是许多地方资产管理公司探索的方向。