本期要点：
一、政策动态
（一）中国银保监会就《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》公开征求意见
（二）刘士余：全面深化资本市场改革，推动基金行业健康发展
（三） 首单纾困专项公司债券即将发行
二、行业讯息
（一）首只银行系私募基金成立 农银开启“债转股”新模式
（二）以“AMC+SC+N”模式防范化解资本市场债务风险
（三）平安银行3Q18季报点评：营收大幅改善，不良仍在出清中
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）中国银保监会就《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》公开征求意见
为进一步提升保险资金服务实体经济质效，规范保险资金投资股权行为，有效防范金融风险，银保监会对《保险资金投资股权暂行办法》（保监发〔2010〕79号）进行了修订，并就修订后的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》（以下简称《股权办法》）向社会公开征求意见。修订后的《股权办法》共七章四十四条。本次修订调整的主要内容是取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。《股权办法》不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围，要求保险公司综合考虑自身实际，自主审慎选择行业和企业类型，并加强股权投资能力和风险管控能力建设。
评论：银保监会取消保险公司股权投资的行业限制，引流保险资金入市，托举市场平稳运行。值得注意的是，保险资金进入有诸多限制条件，首先这是财务性股权投资，因此持股比例应当保持在较低的水平，即便是分散度较高的上市公司也应当注意相对控股的份额。其次重大股权投资应当有更多的限制条件，避免险资风险偏好影响公司正常运营。
（二）刘士余：全面深化资本市场改革，推动基金行业健康发展
2018年10月22日，中国证监会主席刘士余在中国基金业20周年论坛上表示，证监会将继续全面深化资本市场改革，尽快形成资本市场全面开放新格局。在推动基金行业健康发展方面，将重点做好以下工作：一是鼓励私募股权与创投基金积极参与企业并购重组、债转股以及股权融资；二是充分发挥私募基金积极作用，激发市场活力。；三是大力发展公募基金等机构投资者；四是鼓励基金公司依法实施股权激励和员工持股计划，充分调动专业人才的积极性；五是完善基金销售机制，推进基金投资顾问队伍建设。
评论：刘士余提出的几点方向给AMC参与资本市场不良处置提供了启示。首先私募股权基金参与企业并购重组、债转股的渠道被认可，因此AMC可以将私募基金当作是一条主要的通道。其次鼓励基金公司实施股权激励，这也为国有的AMC机构提高员工实际薪酬开了出路。
（三） 首单纾困专项公司债券即将发行
10月24日，深圳市投资控股有限公司2018年纾困专项债券发行公告在深交所官网披露，将于10月26日簿记发行10亿元。这是深交所认真贯彻落实刘鹤副总理关于股市健康发展工作要求的具体措施，也是深交所首单纾困专项公司债券。深圳投控将联合社会资本等参与方，以本期债券募集资金出资设立深圳投控共赢股权投资基金，通过市场化方式构建风险共济运作机制，帮助缓解深圳市民营上市公司实际控制人流动性压力。同时，本次深圳投控纾困专项债券的发行，是充分利用资本市场融资功能、拓宽化解民营企业流动性风险资金渠道的重要一环。专项债券的落地具有重要示范作用，目前多家承担化解民营企业流动性风险责任的主体企业对此持积极态度。这也是化解股权质押风险的市场化方式的尝试。
评论：深圳市投资控股公司发行的纾困专项公司债权可以认为是转移资本市场流动性风险的特殊工具，通过提供类似于过桥资金的形式疏解民营企业短期性的流动性风险，有政府背书的专项债券。
二、行业讯息
（一）首只银行系私募基金成立 农银开启“债转股”新模式
近日，农银旗下的私募机构农银资本备案了首只股权投资基金。据悉，这也是工行、农行、建行三家拿到私募牌照的国有大行，成立的首只私募产品。资料显示，农银资本由农业银行旗下的市场化债转股实施机构“农银金投”全资设立。此前，农银金投已探索过“债转股”的新模式，此次通过私募基金的方式，或将进一步助力债转股业务。
评论：结合刘士余主席的谈话，基本可以明确私募股权投资基金是AMC参与债转股业务的重要渠道和载体，一方面股权资产在并表方面有诸多限制，需要利用基金形式参与，另一方面部分项目交易规模巨大，利用表内资金参与也不甚合适，因此发展私募基金是主要形式。
（二）以“AMC+SC+N”模式防范化解资本市场债务风险
针对近期资本市场频发的债务风险，作为四家国有金融资产管理公司之一的中国长城资产管理股份有限公司积极贯彻落实国家赋予的重大职责，紧抓历史契机，积极研究和探索，提出了“AMC+SC+N”的创新高效运作模式,即：中国长城资产充分利用自身不良债权收购及子公司长城国瑞证券有限公司在股权投资及并购重组方面的优势，并结合旗下银行、租赁、保险、期货等重要子公司的业务资源，通过高效协同的市场化运作方式，解决当前资本市场的主要矛盾和问题。
评论：四大AMC由于成立时间早，目前已经形成全牌照的金控平台，因此可以通过旗下机构联动来完成一些比较复杂的交易，控制其中的交易对手风险。
（三）平安银行3Q18季报点评：营收大幅改善，不良仍在出清中
10月23日晚间，平安银行披露了3Q18业绩：实现净利润204.56亿元，YoY +6.8%；营业收入866.64亿元，YoY+8.6%；拨备前利润602.36亿元，YoY+4.2%。截至18年9月末，资产规模3.35万亿元，不良贷款率1.68%，拨贷比2.84%。业绩显示营收增速大幅改善，营收增速明显上升；逾期贷款率走低，不良仍在加快出清；零售转型成效显著，信用卡业务亮眼。
评论：平安银行三季度报相比上一报告期，资产负债表规模和利润表状况都有所改善，不良贷款率走低到行业均线以下，银行资产质量持续好转。
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