本期要点：
一、政策动态
（一）四大AMC参与化解P2P风险面临政策障碍
（二）孟玮：国家发改委将从五方面拓展民营企业融资渠道
（三）银保监会要求对民营企业贷款遵循“一二五”标准
二、行业讯息
（一）上海联交所举办“2018中国特殊资产行业高峰论坛”
（二）中行发起成立100亿理财子公司
（三）另类资产管理机构瑞威资管香港上市
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）四大AMC参与化解P2P风险面临政策障碍
今年下半年以来，P2P风险事件频发，部分平台出现了提现困难、延期兑付、网站关闭、跑路、经侦介入等诸多问题，引起了较大范围的社会恐慌。对此，监管部门曾召集四大AMC相关负责人开会，研究其入场化解P2P风险的路径。据了解，目前的政策障碍主要体现为，P2P平台多是个人与个人之间的借贷，但根据现有监管规定，银行和AMC应依法对个人贷款全额追偿，不得采取打包出售、打折减免等方式处置。从合规障碍来看，P2P不良资产属于非金融机构不良资产，根据相关监管政策要求，AMC收购此类资产应符合真实、有效、洁净的条件，对涉及民间借贷的企业或项目审慎收购，但P2P平台的不良资产多与该规定相左。从风险识别障碍来看，由于部分P2P平台的底层资产混乱，难以摸清情况，导致AMC在收购时无法完成监管要求的相关风控程序，如可行性论证、资产定价、方案设计、取得资产性质证明等。多位业内人士建议，对于涉嫌非法集资、诈骗的非法P2P平台，应由司法机关介入，采用非常手段追回涉案资产，依法保护受害人权益。
评论：AMC成立之初的定位就是处置银行的对公不良贷款，因此国家法律在个人贷款不良方面的政策指导意见较少，加之近期P2P违约事件爆发频繁程度超乎预期，因此政策上的滞后性体现出来。考虑到个人贷款不良的零散性，建议放宽民间资本在这一领域的参与程度，引入民营资管处置，AMC可以作为资金方参与。
（二）孟玮：国家发改委将从五方面拓展民营企业融资渠道
2018年11月15日，国家发改委新闻发言人孟玮在国家发改委就宏观经济运行情况举行的发布会中指出，国家发改委将从五方面拓展民营企业融资渠道。一是积极支持优质民营企业发债融资；二是加大小微企业增信集合债券对民营企业的支持力度；三是支持发行创业投资类企业债券；四是发改委对因现金流紧张发生债券违约，但符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业，督促省级发展改革部门组织各方力量，在严格防止违规举债、严格防范国有资产流失前提下，对民营企业进行必要的财务支持和救助，按照市场化、法治化原则化解处置违约债券风险，助推区域内产业龙头、就业大户、新兴行业等重点民营企业纾困；五是配合金融管理部门，实施民营企业债券融资支持计划和股权融资支持计划。
评论：关于违约债券的分类认定，发改委提出三点要求，一是因现金流紧张产生，二是符合经济结构优化方向，三是严格防止国有资产流失，这三点要求限制下能够获得国有企业能够参与的民营企业救助范围较少，大部分违约债券还是需要市场化解决。
（三） 银保监会要求对民营企业贷款遵循“一二五”标准
针对民营企业的融资难题，中国银保监会主席郭树清近日在接受央媒采访时表示，银行业金融机构对于民营企业决不能搞简单化“一刀切”，并考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标。“一二五”目标即在新增的公司类贷款中，大型银行对民企的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取3年以后，银行业对民企的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。 国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，首先，“一二五”目标是支持民营企业整体政策中的一环；其次，“一二五”不意味着当前信贷政策和去杠杆政策的转向，不是“大水漫灌”，不会对银行不良形成太大影响，更多是一种结构优化；再次，“一二五”有一整套配套政策支持，对银行形成的压力是可承受的；最后，“一二五”目标带来的结构优化对银行经营长期有利。
评论：“一二五”标准可以说是银保监会对银行业的行政性指令，相比较为柔软的市场化鼓励政策，行政指令容易导致银行业投机性地应对。更好的策略是鼓励以小微为特色的中小型银行发展，实现银行业的多元化。
二、行业讯息
（一）上海联交所举办“2018中国特殊资产行业高峰论坛”
15日，上海联合产权交易所、清华大学经济管理学院不良资产研究中心、毕马威中国在上海联合举办了主题为“新经济、新市场、新机遇”的“2018中国特殊资产行业高峰论坛”。在本次论坛上，清华大学经济管理学院不良资产研究中心主任朱玉杰在主旨演讲时表示，近年来我国企业总体负债率明显升高，高于欧美等一些发达经济体。在此背景下，化解国内企业整体负债率较高的问题，应大力发展股权、债券等直接融资。最适合大力发展的不良资产处置方式，应是不良资产证券化。
评论：上海联交所举办的高峰论坛主旨在于研究资本市场上现存的不良资产的退出问题，由于AMC主要服务银行等间接金融，因此直接金融不良便出现处置机构的真空地带。目前比较成型的思路是不良资产证券化，即重定价原则，但是资本市场显然参与度不高。
（二）中行发起成立100亿理财子公司
11月15日，中行发布公告称将发起设立中国银行理财有限责任公司，作为该行所属一级全资子公司管理。公司注册资本拟为不超过人民币 100 亿元，注册地拟为北京，中行持股比例 100%。中行是首家对外宣布设立理财子公司的国有大行，预计其他大行的理财子公司设立计划也将于近期公布。2018年10月9日，中国银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，最低注册资本为10亿元人民币，低于目前大部分理财子公司50亿元的注册资本金。目前，已有招行、平安、民生、华夏、光大、兴业等十几家银行公告拟设立理财子公司。
评论：新金融监管框架下银行集团的各条线业务逐步分离出去，目前先后成立了不良资产处置机构AIC，以及现在的理财子公司。按照目前的趋势，未来银行集团本级将仅保留传统的存贷款业务，其他风险和收益都将隔离出去。
（三）另类资产管理机构瑞威资管香港上市
私募基金管理公司瑞威资管13日香港上市，其基金组合主要包括不良资产、城市改造及商业地产项目，正进行的投资项目共17个，包括5月至今新增的5个项目。该公司主席成军表示，旗下产品可应对不同经济周期，现时较重视规模较大的不良资产项目，可产生对冲作用，尤其在目前内地楼市转差及企业资金紧张的环境下，不良资产项目一定会增加。
评论：国内AMC下游的民营资管机构一般很少是单一的不良资产处置机构，往往兼营其他类别的资产管理，从而平衡收益之间的波动。AMC在经营过程中可以参考这类机构的布局模式，适当配置顺周期资产。
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