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浙商资产研究院《不良资产行业周报》(第58期)

发布时间: 2019-01-09 09:32:50

本期要点:
一、政策动态
(一)中国人民银行调整普惠金融定向降准考核标准
(二)央行提九大重点工作 稳健的货币政策保持松紧适度居首
(三)定向调控将加码 2019年社会融资有望反弹
 
二、行业讯息
(一)2019年债券市场违约事件不可轻视
(二)中国信达与瓮福集团市场化债转股项目落地
(三)中国长城资产总裁周礼耀:创新业务模式 坚守不良资产主业初心
来源:浙商资产研究院
 
一、政策动态
(一)中国人民银行调整普惠金融定向降准考核标准
2019年1月2日,中国人民银行宣布,决自2019年起,将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。央行表示,这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面,引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求,使更多的小微企业受益。
普惠金融定向降准政策是央行在2017年9月份首次出台的,聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款,以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款。政策分两档标准实施:上一年上述贷款余额或增量占比达1.5%的商业银行,存款准备金在基准档基础上下调0.5个百分点;上一年上述贷款余额或增量占比达10%以上,则该商业银行存款准备金可在前述下调的基础上再下降1个百分点。
 
评论:人行的定向降准政策可以看作是对去年年末125政策的延续,要求各级银行加大对民营企业的支持力度,此次定向降准也是配套的货币政策调整。值得注意的是,定向降准的覆盖面扩大让更多企业收益,符合普惠金融的整体导向。
 
(二)央行提九大重点工作 稳健的货币政策保持松紧适度居首
2019年中国人民银行工作会议1月3日至4日在北京召开。会议总结2018年主要工作,分析当前经济金融形势,部署2019年重点工作。人民银行行长易纲、党委书记郭树清出席会议并讲话。
会议要求,2019年,人民银行系统要坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持推动高质量发展,坚持以供给侧结构性改革为主线,实施稳健货币政策,加强市场预期引导,继续打好防范化解重大风险攻坚战,深化金融改革开放,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,促进经济金融持续健康发展。
一是稳健的货币政策保持松紧适度。进一步强化逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。加强政策沟通协调,平衡好总量指标和结构指标,切实疏通货币政策传导机制。进一步完善货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。稳妥推进利率“两轨并一轨”,完善市场化的利率形成、调控和传导机制。稳步深化汇率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
二是进一步落实好金融服务实体经济各项政策措施。按照市场化法治化的原则,继续运用各种政策工具,从债券、信贷、股权等方面引导金融机构加大对民营企业小微企业支持力度。
三是切实防范化解重点领域金融风险。继续推动实施防范化解重大风险攻坚战行动方案,稳定宏观杠杆率,推动出台金融控股公司监管办法,加快补齐金融监管短板,有序化解影子银行风险,继续开展互联网金融风险专项整治。
 
评论:人行工作会议中提出要“保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定”,因此2019年货币政策的主基调是继续宽松。虽然银保监等监管口径仍要求加大对金融机构的监管,但是“防范化解重大风险”这一目标被排到第三顺位,因此在宽松和监管之间,国家更加偏向宽松。
 
(三)定向调控将加码 2019年社会融资有望反弹
2018年12月新增贷款大概率将出现季节性回落,预计新增信贷区间为7000亿至8500亿元。同时,市场普遍预计2018年全年新增贷款规模或达16万亿元,超过2017年全年。
业内人士预计,2019年,货币政策将注重引导金融机构加大对实体经济尤其是小微和民营企业的支持力度,人民币信贷、社融和M2增速有望反弹。为解决社融增速内生动力匮乏问题,2019年降准仍然可期,全年可能进行3至4次降准。
 
评论:业界认为资管新规落地后银行等金融机构表外业务会受到强约束,表内监管要求若不能放松,则宽松导向和严监管会相撞,未来政策会适度向宽松倾斜。因此明年社融反弹的基础是表内监管的适度放松以及降准等。
 
二、行业讯息
(一)2019年债券市场违约事件不可轻视
Wind资讯数据显示,2018年全年新增42家违约主体,涉及债券118只。违约金额方面,截至12月31日,2018年债券市场涉及违约金额达1154.5亿元,而2017年这一数据为337.5亿元。这意味着,2018年的债券市场违约资金同比大增242%。根据中金公司的测算,在2019年,各种金融债券将大量到期,加上2019年内发行到期的信用债,偿还总量将超过6万亿,创出历年新高,相比2018年5.34万亿元的总到期量增加15%左右。海通证券首席经济学家姜超认为,在过去10年,中国的的最佳配置并不是股票,而是房地产。随着去杠杆和货币收缩,未来通缩风险可能会大于通胀风险,实物类资产将会失去大的配置价值。而能够提供回报的,金融类资产中,债券最确定。有市场人士表示,2018年的债券是一轮大牛市,2019年债券牛市仍然没有结束。举债发展经济、已经没有出路。
 
评论:我国信用债违约事件发生的背后是实体经济资金紧张,事实上多数企业的经营效益在经济下行的环境中仍能保持经营,但是由于过去宽松的货币环境给了其他高杠杆运营的习惯,因此货币政策转向给企业现金流带来了较大压力,明年的形式更加不容乐观。
 
(二)中国信达与瓮福集团市场化债转股项目落地
2018年最后一个工作日,中国信达与瓮福(集团)有限责任公司(以下简称“瓮福集团”)签署市场化债转股协议,完成了年内市场化债转股的收官之作。中国信达主动作为、牵头实施并带动多家银行旗下AIC共同参与,同时引进民营产业投资人、发挥国企与民企互补优势,成功推动瓮福集团市场化债转股项目落地。
在国家倡导的本轮市场化债转股的背景下,中国信达主导为瓮福集团设计了“分立-债转股-上市”三步走的运作方案,帮助企业通过存续分立的方式剥离非主业资产,减轻企业包袱,提高主营业务盈利能力。中国信达作为原股东参与瓮福集团本轮市场化债转股,并牵头帮助企业向多家AIC路演引战,同时成功引进重要民营产业投资者参与投资,并将帮助企业通过IPO或者重组上市等方式对接资本市场。瓮福集团债转股方案的实施,既能进一步实现企业股权多元化,深化国企改革,帮助国有企业优化激励约束机制;又能增强瓮福集团资本实力,优化资产结构,帮助企业捕捉产业整合的市场机遇;还能促使企业提质增效,最终实现国有资产保值增值。
 
评论:在本案中,信达采取的是比较标准的困境企业投行运作,通过强大的国资信用和专业的运作能力,将困境企业的非核心资产剥离,剩余优质资产引战,盘整后上市的改造路线,是金融资本和产业资本深度融合的典型案例。
 
(三)中国长城资产总裁周礼耀:创新业务模式 坚守不良资产主业初心
“不良资产主业是长城资产的初心。坚守不良资产主业和服务实体经济一直是贯穿长城资产改革发展的一条主线。”日前在接受《经济参考报》记者采访时,中国长城资产管理股份有限公司总裁、党委副书记、执行董事周礼耀明确表示。
在金融资产管理行业摸爬滚打近20年的周礼耀,判断国内不良资产市场将在逐渐回归理性的过程中,迎来新的发展机遇。他表示,资产公司需要在严格遵循不破“底线”、不踩“红线”和不碰“高压线”基本原则的同时,实现企业转型,重构与服务实体经济相适应的业务模式。既要聚焦主业、深耕不良,又要独具匠心、特色鲜明,要在促进经济结构调整、产业转型升级的过程中发挥更重要的作用。
 
评论:长城资产虽然在四大资产管理公司中体量相对较少,但是在投行化运作方面走在前列,而投行化运作将是未来金融资产管理公司提高综合收益,穿越顺逆周期的重要能力抓手。