本期要点：
一、政策动态
（一）中国银保监会排查农村中小银行股东股权，五大方面问题突出
（二）张晓慧：超宽松宏观政策可能导致“财富幻觉”和“能力幻觉”
（三）陈雨露：宏观金融政策将保持连续性、稳定性和可持续性
二、行业讯息
（一）今年已有26只债券违约 后期违约概率不减
（二）经营贷买房行不通 违规购房者面临高风险
（三）众安在线快涨快跌 市值缩水200亿
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）中国银保监会排查农村中小银行股东股权，五大方面问题突出
3月12日，银保监会发布消息称，银保监会于2018年至2020年系统组织开展了“农村中小银行股东股权三年排查整治行动”。三年来，3898家农村中小银行全部完成了机构自查和监管检查，实现了排查整治全覆盖的工作目标。 农村中小银行股东数量多、结构极为复杂，呈现“小”“散”“弱”的特点。银保监会披露的最新数据显示，三年排查整治共涉及持股1%以上股东38.5万个、股权3889亿股，累计发现问题1.99万个。上述提及的问题集中反映在五大方面：一是股东资质不合格；二是入股资金来源不合规；三是逃避“穿透”监管，超比例、超数量持有股权；四是违规开展关联交易；五是股权质押不受约束。银保监会表示，下一步，将持续巩固股东股权三年排查整治工作成果。
评论：农村中小银行由原先的农村信用社发展起来，因此存在大量员工持股，这种模式下要上市做大做强是不具备条件的。随着经济发展的虹吸效应逐渐显著，农村发展活力被抽离至城市，这导致农村中小银行维持原有发展动能被削弱，随之而来就是诸多问题。因此不能头疼医头脚疼医脚，需要放在新农村整体框架中考虑。
（二）张晓慧：超宽松宏观政策可能导致“财富幻觉”和“能力幻觉”
清华大学五道口金融学院院长张晓慧11日晚间在参与第23期浦山讲坛“美国通胀预期与全球金融市场”讨论时表示，在美联储提升了对通胀的容忍度后，是不是继续有能力引导和管理好通胀预期，以及控制好利率上行的安全边际，可能是其未来一段时期遇到的一个比较重要和棘手的任务。如果整体宏观政策特别宽松的话，可能会加剧宏观杠杆率的飙升。尽管通胀预期所带来的利率上行，确实有利于美国国债的发行，但利率上升也会带来全球金融市场上资产价格的重估，导致市场主体出现“财富幻觉”和“能力幻觉”，甚至会导致金融市场出现大的动荡。不过张晓慧认为，从长期看，美国的通胀和利率难以大幅走高，尤其是在基本面还在改善向好的时候，单纯的利率抬升不大会扭转经济的中期趋势。在谈到通胀对中国的影响时，张晓慧表示，对于中国来讲，当下的通胀算不上是个“大问题”。不过，在国内实体经济的通胀风险相对可控的情况下，资本市场的通胀还是比较明显，这可能也是当前金融市场表现非常敏感的一个原因所在。
评论：相比较通胀经济决策时更加回避通缩，因此就算居民产生财富幻觉，政策制定者仍然希望能把钱花出去并且在经济体系中流动起来，而不是收缩在金融系统中产生流动性陷井。
（三）陈雨露：宏观金融政策将保持连续性、稳定性和可持续性
3月10日，在全国政协十三届四次会议最后一场“委员通道”上，全国政协委员、中国人民银行副行长陈雨露就缓解中小微企业融资难、融资贵等问题作出最新回应。陈雨露表示，2021年宏观金融政策将会保持连续性、稳定性和可持续性。广大小微企业普遍关心的贷款延期还本付息的政策将会延续。工、农、中、建这些大型商业银行的普惠小微贷款将会增长30%以上。在防控好金融风险的基础上，小微企业的无抵押信用贷款的占比也将会继续上升。陈雨露表示，中小微企业在国民经济发展中发挥着不可替代的大作用，缓解中小微企业融资难、融资贵，是过去一年社会各界普遍关注的一个重大问题。2020年人民银行创新直达实体经济和中小微企业的货币金融政策工具，一共为3200多万户中小企业和个体工商户及时给予了融资支持。融资利率和费用率实现了显著下降。陈雨露表示，科创小微企业、绿色小微企业、乡村振兴战略当中的农村新型经营主体等，符合新发展理念的中小微企业，将会得到特殊的融资支持。
评论：宏观金融政策保持稳定性是给市场上各主体一颗定心丸，但是天下没有不散的宴席，过量的资金投放终究有回笼的那一天，否则只能任凭资产价格偏离经济实质上涨，最终产生恶化的经济效应。
二、行业资讯
（一）今年已有26只债券违约 后期违约概率不减
今年债市违约仍不断出现，数据显示，今年以来共有26只债券发生违约，合计债券余额为270.44亿元，较去年同期有所减小。具体发行人方面，今年上市公司*ST海航债券违约规模最大，其5只债券因提前到期未兑付而违约，涉及81.9亿元，成为今年违约的最大户。紧随其后三亚凤凰国际机场、鸿达兴业集团等9家违约余额都在10亿元或以上。其余还有东旭集团、紫光集团等6家发行人违约规模在10亿元以下，违约债券数量基本在1至2只。虽然违约规模不大，但公司经营肯定是出现较大的危机，因此还需谨慎。整体来看，上市公司今年违约较少，仅有*ST海航和*ST康得，但违约规模却不小。因经营不佳，业绩亏损、流动资金紧张等各种原因造成今年16家企业发生债券违约，一旦违约出现，后期这些发行人的其他债券到期也会大概率出现兑付困难。因此这些公司中，即将需要兑付本金或利息的其他债券还需要格外谨慎，违约风险有望再度来临，可提前注意。
评论：债券违约事件增加，其中有一些是疫情引发的，例如航空和机场相关股票受到冲击非常严重。今年虽然说资金面保持适度宽松，但是信贷面可能会发生结构性紧缩，从而造成一些非金企业金融化和受压企业破产的情况。资产管理公司能力有限不可能每一家违约债券都进行重组，交易所应当放开合格投资人参与违约债交易保持流动性。
（二）经营贷买房行不通 违规购房者面临高风险
去年以来，部分城市房价快速升温下，房贷市场暗流涌动，经营贷违规入市引发关注。本是为了支持小微企业发展的经营贷，在非法中介的推波助澜下违规用于购房，甚至滋生了制造、提供虚假资料骗取贷款的灰色产业链。有中介宣称，经他们包装后，以经营贷购房“万无一失”。记者采访了一些业内人士，他们表示，利用经营贷资金购房，购房者极有可能面临被提前收回贷款、计入不良信用记录以及诉讼等多重风险隐患。上海市房地产科学研究院房地产经济研究所所长江莉提醒道，利用经营贷资金购房，实质是一种加杠杆的行为，会加重个人和家庭的财务负担。深圳某国有大行有关部门负责人表示，监管部门严令禁止利用经营贷、消费贷购房，银行将进一步加大贷前、贷中以及贷后审查力度。“一但我们排查发现客户利用经营贷资金购房，会提前收回贷款，并将客户拉入黑名单，计入信用记录。购房者若无法提前还款还将面临被诉讼、执行的风险。”
评论：疫情刚发生时为应对经济冲击，国家启动宽松政策。当时在深圳发生很多小微企业主利用经营贷炒房的情况，虽然很快行政干预后暂停了此类行为，但是终究需要长效机制控制投机行为。小微企业的信用与自然人绑定，应当对购房者个人也做出限制传导。
（三）众安在线快涨快跌 市值缩水200亿
今涨幅最高超90%，股价收于73.35港元，为众安在线2018年4月以来的最高值，也使得众安在线市值突破千亿港元大关，一时风光无两。但好景不长，2月18日起，众安在线即迎来 “五连跌”，股价一路跌至56港元/股。2月26日，港股恒生指数大跌3.64%，众安在线更是大跌9.7%至52.15港元，单日跌幅9.7%，近10个交易日内8日收跌，前7个交易日内累计跌幅高达33.8%，距近期高位市值已缩水200多亿。作为一家财险公司的众安在线，其近半数保费收入却来源于健康业务，并且据目前已公布的数据显示，通过自有平台实现的保费收入仅占总保费16%。另外，不少市民投诉反映，众安保险涉嫌伙同互联网网络贷款平台众安点点APP“悄悄”搭售保险，察觉后既不能“退保”，也不能提前结清高息贷款，动辄遭遇爆通讯录等各种骚扰。不过，记者采访众安有关人员，点点小贷并不是众安保险的“店”，没有股权关系。
评论：小微贷款往往不是独立存在，通常是作为金融机构的附属机构，协助金融机构对部分监管不允许但是有融资需求的企业提供贷款。追根溯源这种小贷加保险的搭售模式是有政策风险的，需要适当停止。
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