三季度GDP预计增长4.9%，经济“结构优化”与“动能转换”持续推进；雅居乐半年亏80亿净负债率127.7%，激进扩张反噬流动性承压；万科加速拆解广信资产包，551亿“存量棋局”求现金回血。 最新预测显示，2025年三季度中国GDP同比增速预计为4.9%，较二季度有所放缓，但仍为实现全年5%左右的增长目标奠定基础。从生产端看，工业增加值累计增速小幅回落，服务业生产指数亦有所下行；需求端呈现分化态势，消费在政策支持下温和复苏，基建与房地产投资持续承压，但制造业投资显现韧性，出口则在结构优化与全球经济复苏背景下保持增长。价格层面，CPI同比预计持平，PPI同比降幅则有望收窄。外汇储备规模连续两个月站上3.3万亿美元，为近十年高位。【评论】三季度国内增长符合预期，出口和制造业处于相对温和的发展环境，而内部的房地产和债务问题则继续承压。四季度美国方面可能会继续以关税敲诈中国，而中国则会以稀土资源出口管制反击，届时出口和制造业可能会遭遇波动，国内可能会通过基建和其他政府投资拉动补足增长目标缺口。 雅居乐集团2025年中期财报显示，上半年营业额同比下跌35.8%至135.74亿元，净亏损73.87亿元，公司股东应占亏损80.30亿元。截至6月30日，集团总负债达1495.61亿元，净负债比率升至127.7%，现金及存款仅55.07亿元，而一年内需偿还借款高达378.69亿元。为缓解流动性压力，雅居乐正推进境外债务重组，目标在2025年底前与多数主要债权人达成初步条款，并通过参与政府回购计划、加速应收款回收及全员降薪等措施自救。然而，其物业销售持续恶化，上半年预售金额51.7亿元，同比暴跌42.5%，加之此前马来西亚项目、香港九龙塘资产折价处置，反映资产变现能力持续削弱。【评论】雅居乐这类房企的经营逻辑是高杠杆高品质高价格，但国内“三道红线”将该商业逻辑的生命线打断，这类房企选择出海融资继续延续该商业逻辑，适逢美国货币政策持续偏鹰派，导致外币融资成本持续走高，国内外融资市场双挤压导致三高的经营逻辑失败。 万科旗下广州万溪企业管理有限公司近期挂牌出售广州市越秀区一栋商办物业与一栋办公楼，要求买家在短时间内缴清全款。两项资产均源自其早年以巨额资金收购的广信资产包。此次出售是广州万溪今年以来的第三轮资产整售，年内累计已有八项资产启动招标，涵盖多地商业与住宅物业。广信资产包作为万科昔日的战略核心，开发进程长期滞缓，至今仅完成约百分之十五的规划竣工面积，且曾因涉及大量债务诉讼而推进困难。万科近期的密集资产处置，与其面临的短期偿债压力密切相关。【评论】广信资产包的案例对资产管理公司介入资产经营具有重要的启示意义，高潜力战略储备资产在时代大变局中依然会变成拖累，何况操盘手已经是万科加信达这类国内该领域头部机构。房地产企业和资产管理公司通常会对战略资产投射美好期许，期待能够通过自身的法律专业和运营能力将资产盘活成爆款楼盘，释放资产包内含的巨大价值。但现实情况是不良资产行业的估值与现实之间存在巨大差异，从大的角度来说国际政治经济博弈在深刻重塑基本面假设，从小的角度说资产包中债权债务的纠纷关系的复杂程度可能远超收购时的认知。
浙公网安备 33010202000630号 
