国家统计局发布开年数据：内需回暖叠加通胀修复，经济或已跨越周期底部；万科加速“瘦身”：拟售养老资产包，险资接盘探索“开发+运营分离”新路径；不良资产市场迎来新机遇：“反内卷”与风险出清下的关键支点。2026年1—2月宏观数据显示，中国经济开局明显回暖：工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%，进口同比大幅增长19.8%，反映出内需与外需同步改善；价格方面，CPI同比上涨1.3%、核心CPI升至1.8%，PPI降幅持续收窄，显示通胀环境正在修复。整体来看，供需两端均出现积极变化，叠加基建投资发力与消费结构改善，宏观经济已显现出从底部回升的迹象，同时物价回升动能增强，预计二季度通胀同比全面转正的概率上升。【评论】当前这轮复苏的关键特征在于“内生修复”逐步接棒“政策托底”：一方面，进口、消费及核心CPI的同步回升，意味着需求端正在从被动恢复走向主动扩张；另一方面，PPI与工业增加值的联动改善，则表明供给侧产能周期已进入回升初期。在此背景下，宏观政策的角色也在悄然切换——从此前的强刺激转向“稳节奏、重结构”，财政政策仍将保持力度以稳定预期，而货币政策则更强调流动性充裕与结构性工具运用，短期内大幅降息的必要性下降。从更长周期看，若通胀顺利回正并形成温和上行，将有助于修复企业盈利与居民资产负债表，推动经济进入“需求改善—价格回升—预期修复”的正反馈循环。不过，也需关注居民部门仍在去杠杆、房地产拖累尚未完全消除等约束因素，决定了本轮复苏更可能呈现“温和而不陡峭”的特征。在流动性压力与战略转型背景下，万科企业股份有限公司正与包括新华人寿保险股份有限公司在内的头部险资洽谈出售养老资产包，或延续“资产转让+运营保留”的Pre-REITs模式。万科早在2006年即布局养老产业，已在全国约15个城市运营近50个项目、提供超1万张床位，并形成“怡园、随园、嘉园”三大产品线。此次出售意在回笼资金、降低负债，与其近年来“瘦身健体、聚焦主业”的整体战略一脉相承。同时，养老资产与保险资金在久期与收益特征上的匹配，使险资成为承接此类重资产的重要力量。【评论】万科此举本质上是房地产行业深度调整期的一次“资产负债表重构”：将重资产持有与轻资产运营拆分，以提升资本效率、缓解现金流压力。从行业视角看，这种“房企开发+险资持有+专业运营”的模式，既契合养老产业长周期、稳收益的特征，也顺应了REITs常态化发行背景下资产证券化的趋势。对房企而言，未来竞争力将更多体现在运营能力和服务输出，而非单纯资产规模；对险资而言，则获得了与负债端匹配的长期优质资产。但需要警惕的是，若运营能力无法持续兑现、入住率与现金流不及预期，资产端与资金端的协同仍可能面临再平衡压力。因此，这一模式能否成为行业范式，关键仍取决于运营端能否真正跑通“长期稳定回报”的闭环。在“十四五”时期中国经济取得重要发展成就的同时，外部环境变化与内部结构调整叠加，需求不足与重点领域风险逐步显现；进入“十五五”时期，随着新旧动能转换加快和金融供给侧结构性改革持续推进，不良资产市场的重要性进一步提升，其功能已从单纯服务金融体系风险出清，扩展至支持实体企业重组、房地产风险化解、地方债务处置以及居民信用修复等多个领域，并在治理“内卷式竞争”、促进供需再平衡、推动资源优化配置方面发挥关键作用，成为连接金融体系与实体经济的重要枢纽。【评论】从发展趋势看，不良资产市场正在由“被动处置风险”向“主动参与结构调整”转变，其在“十五五”时期的战略意义显著提升：一方面，通过破产重整、并购整合等机制推动低效产能退出，有助于打破“内卷式竞争”，恢复市场定价与资源配置效率；另一方面，在房地产、地方债务及居民部门信用修复等关键领域，不良资产市场通过资产重估与债务重组，发挥稳定金融体系和修复资产负债表的功能，防止经济陷入资产价格与信用收缩的负向循环；同时，其向居民端延伸也意味着金融风险治理更加注重社会层面的平衡与可持续性，不过也应看到当前市场仍面临制度衔接不足、处置效率不高及流动性约束等问题，未来需通过完善法律制度、提升专业能力与强化市场协同，推动不良资产市场真正成为支撑中国经济高质量转型的重要基础设施。
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