财政发力前移显效，结构分化中显“稳增长”底色；房价“51个月首降”：不是崩盘，而是楼市回归理性的开始；百亿级个贷不良资产包易主，全国性AMC强势回归赛道。2026年3月，全国财政运行呈现“收入回升、支出趋缓”的分化格局：一般公共预算收入同比增长6.9%，较前两月明显提速，主要由税收收入（同比增长9.1%）支撑；但支出同比仅增长1.0%，增速有所回落。与此同时，政府性基金预算受土地出让收入下滑拖累，收入同比下降16.7%，支出亦由此前正增长转为下降14.2%。整体来看，一季度财政政策延续“靠前发力”特征，广义财政支出增速（2.7%）明显高于收入（-0.1%），新增专项债发行1.16万亿元、进度快于往年，隐性债务置换同步推进，有效缓解地方利息负担。展望二季度，财政政策将继续加快政府债发行节奏，并优化支出结构，重点投向内需、科技与民生领域。【评论】当前财政运行的核心特征，可以概括为“节奏前移+结构调整”，但背后也暴露出一定压力与约束。一方面，税收修复带动一般预算收入回暖，说明经济基本面边际改善，财政“造血能力”有所恢复；另一方面，土地财政持续承压、基金预算明显下滑，意味着地方政府传统融资模式仍在出清过程中。更关键的是，财政支出虽保持扩张，但增速趋缓、结构收紧，反映出在债务约束与资金效率要求下，财政正从“总量刺激”转向“精准投放”。未来政策空间仍在，但不会走回强刺激老路，而是更加依赖专项债、特别国债等工具进行定向发力。整体来看，财政正在从“托底经济”向“优化结构、提升质量”过渡，这种转变短期或压制部分投资增速，但有助于中长期财政可持续性与经济结构优化。2026年3月，国家统计局公布数据显示，全国70城新房价格指数同比下降0.4%，为自2021年12月以来首次出现全国性同比下跌。该指标覆盖不同能级城市的新房平均价格，其回落更多源于指导价下调、价格机制松动及新盘定价趋于理性，而非市场恐慌性抛售。与此同时，一线城市内部已出现明显分化：核心区改善型项目依然热销，而外围刚需及老旧二手房价格普遍承压，新房价格下调对二手市场形成“倒逼效应”，部分板块价格较前两年已回落10%–20%。【评论】这次房价下行的意义，不在于“跌了多少”，而在于“机制变了”。过去楼市依赖行政管控维持价格刚性，如今从限价放松到开发商自主调价，意味着监管层已默认价格可以双向波动，房地产正从“类金融资产”回归“普通商品”。更关键的是，这不是周期性调整，而是结构性分化的拐点：人口流入、产业支撑强的核心城市和板块仍具韧性，而多数三四线及弱需求区域将长期面临价值回归压力。对普通人而言，房产不再是“稳赚不赔”的投资工具，而是与收入、人口、产业深度绑定的消费品与资产配置选择。换句话说，过去靠“买房致富”的逻辑正在退出历史舞台，取而代之的是更理性、更分化、也更接近真实需求的市场体系。近日，银登中心披露的一则转让结果显示，民生银行一笔未偿本金超112亿元、本息合计约216亿元的超大规模个贷不良资产包，由东方资产成功受让，涉及约52万户借款人、覆盖全国29个地区，全部为已核销的信用卡透支类贷款。这一交易不仅刷新市场关注度，也标志着全国性AMC在个贷不良领域的再度强势出手。回顾个贷不良试点启动初期，全国性AMC多处于观望或小规模试水阶段，而随着市场规模扩张与经验积累，近年来其通过设立基金、组建团队、系统化布局等方式逐步加码，开始在百亿级项目中展现资金与处置能力优势。【评论】东方资产此次“一鸣惊人”，本质上是个贷不良市场竞争格局演变的缩影——从早期地方AMC主导的“蓝海抢包”，进入到全国性AMC与地方AMC同台竞争的“深水区博弈”。相较地方AMC的区域与灵活优势，全国性AMC在资金实力、系统建设、规模化运营及跨区域处置能力上更具优势，尤其在超大资产包的承接与长期消化上更具胜算。不过，这类涉及数十万借款人的资产包，对精细化运营与合规催收能力提出极高要求，单纯依赖资金已难以胜出。未来行业竞争的核心，将不再是“谁买得多”，而是“谁收得回、收得合规、收得高效”，个贷不良市场也将从规模扩张阶段，加速迈向能力分化与专业化运营的新阶段。
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