本期要点
一、政策动态
（一）央行出手！金控公司必须持牌经营
（二）银保监针对银行大额风险发布1号令
（三）财政部：PPP财政承受能力超10%的地区暂停新项目入库
二、行业讯息
（一）王占峰华融首秀：企业文化由“高调”改为“内敛”
（二）华夏银行不良率连续5年攀升
（三）中国版公募REITs框架浮现，最快下半年试点推出
一、政策动态
（一）央行出手！金控公司必须持牌经营
2018年初以来，监管部门多次提及“清理规范金融控股集团”；央行行长易纲在3月底也直言，少数野蛮生长的金融控股集团存在着较大风险，抽逃资本、循环注资、虚假注资，以及通过不正当的关联交易进行利益输送等问题比较突出，带来跨机构、跨市场、跨业态的传染风险。
今日，外媒报道，中国监管机构正在起草金融控股公司管理细则，将首次要求金融控股公司必须获得中国央行颁发的金融控股公司牌照，持牌经营，并满足资本充足率要求。
另据券商中国报道，目前央行金融稳定局正在牵头制定金控公司管理办法，办法将从设置市场准入门槛、严格规范金控公司内部子公司之间的关联交易、强化资本真实性和充足性要求、规范公司股权结构、大股东与高管任职要求等方面明确相关规定。
尤为值得注意的是，民营金控将是金控公司管理办法的重点规范和监管的对象。
彭博新闻社报道称，不愿具名知情人士表示，部分旗下拥有跨两个金融行业的机构，例如蚂蚁金服，必须向中国央行申请金融控股公司牌照。适用新要求的机构应还包括中信集团、光大集团等金融控股公司。
该知情人士称，为实现穿透监管，管理细则将要求金融控股公司控制下属子公司的层级，集团架构不能过于复杂，并对集团内部交易进行约束；细则将提出有关资本充足率要求，相关监管细则仍在拟定中，尚未最终确定，并需报国务院批准。
评论：金控平台是金融机构综合经营的产物，为应对综合经营衍生的监管套利，我国金融监管体系进行了相应的改革，因此针对金控平台的专项监管也随之落地。
设置金控平台监管的目的是为了防止同一控制下的金融机构间利用平台母公司规避监管，实现监管套利，从事不合规业务。因此在设置金控平台监管细则时一方面要注意金控平台的组织架构，防止过于复杂的结构增加监管难度，另一方面要制约平台子公司之间的关联交易，防止关联交易中隐瞒不合规业务。
（二）银保监针对银行大额风险发布1号令
银保监近期发布了1号令针对银行大额风险进行了监管部署，具体监管意见如下。
对商业银行投ABS影响较大，穿透做逐一授信的成本高，不穿透就算匿名，有额度限制。
商业银行应使用穿透方法，将资产管理产品或资产证券化产品基础资产的最终债务人作为交易对手，并将基础资产风险暴露计入该交易对手的风险暴露。对于风险暴露小于一级资本净额0.15%的基础资产，如果商业银行能够证明不存在人为分割基础资产规避穿透要求等监管套利行为，可以不使用穿透方法，但应将资产管理产品或资产证券化产品本身作为交易对手，并视同非同业单一客户，将基础资产风险暴露计入该客户的风险暴露。
商业银行能够证明确实无法识别基础资产并且不存在监管套利行为的，可以不使用穿透方法，但应区分以下两种情况：对于所有投资金额不小于一级资本净额0.15%的产品，商业银行应设置唯一的匿名客户，并将其视同非同业单一客户，将所有产品的基础资产风险暴露计入匿名客户。对于单个投资金额小于一级资本净额0.15%的产品，商业银行应将产品本身作为交易对手，并视同非同业单一客户，将基础资产风险暴露计入该客户的风险暴露。
新规自7月1日起施行，对于超标的商业银行设置过渡期，最长三年。
正式稿对于单个投资金额小于一级资本净额0.15%的产品，给予一定的豁免，这对一级资本充足的大行相当有优势。
评论：相比较征求意见稿，正式稿对银行大额风险的认定作出了细化指导，对使用穿透方法的情景作出了明确界定，使得整个监管条例更具有可操作性。
指导意见的核心精神在于将银行的交易对手和标的资产穿透认定到最终负债人，因此对风险项目的融资不再能够通过银行同业交易来掩饰。对于不愿暴露底层交易的行为将会认定为匿名客户交易，并且对该类交易界定额度边界以锁定风险。总的来说银行大额风险在穿透认定的背景下正在逐步暴露，经营激进的银行或许会被迫缩表，相应的经营稳健的银行则能够获得比较优势。
（三）财政部：PPP财政承受能力超10%的地区暂停新项目入库
5月4日，财政部金融司发布《筑牢PPP项目财政承受能力10%限额的“红线” ——PPP项目财政承受能力汇总分析报告》，其中提到：我们将坚守规范运作的底线，严控财政承受能力10%的红线，重点做好以下工作：一是完善财政承受能力论证制度。优化支出测算公式，细化参数取值方法，确保支出责任统计范围全覆盖。对报告缺失或信息不全的项目，将予以清退。二是加快建立PPP项目财政支出责任监测预警体系。完善项目库功能，实现支出责任数据的多点录入、实时更新和自动提取。对支出占比7-10%的地区进行风险提示，对超过10%限额的地区暂停新项目入库。
评论：地方政府PPP举债规模不超过财政承受能力的10%，该规定其背后的逻辑对地方政府举债有着深远的影响。事实上过去地方政府举债是基于政府信用的，甚至还有着政府行政干预银行的风险存在。如今对PPP等直接融资渠道，国家限制了这种信用举债的行为，转而推行基于现金流测算的举债方式，要求地方政府量入为出，较旧模式更加稳健。
二、行业讯息
（一）王占峰华融首秀：企业文化由“高调”改为“内敛”
2018年5月7日，中国华融资产管理股份有限公司召开全系统员工会议。这是王占峰就任中国华融党委书记后的首次全员大会。早9点，中国华融总部各部门、分公司、子公司的全体员工通过现场参与或视频会议的形式听取了中国华融党委书记王占峰的重要讲话。
值得一提的是，在提及企业精神时，王占峰强调，企业文化由高调张扬转向“内敛”。换言之，将纠正过去激进的做事风格，改为“稳健合规”。会议中，王占峰着重强调了“五敬畏”——敬畏组织、敬畏法纪、敬畏权利、敬畏监管、敬畏市场。
会议要求，公司上下要切实做到“两个回归”：
一是在业务发展上回归本源，聚焦不良资产经营主业，调整发展方式和业务模式，全力以赴做好重点风险的防范和化解，切实提升服务实体经济能力。
二是在思想行动上回归初心，在政治思想、工作制度、工作纪律、工作作风上，回归到党章党规以及法律法规对党员和个人行为的基本要求上来。
会议还表示，要彻底转变发展理念，实现公司高质量发展，要由简单追求高速度转向增强可持续发展能力，由片面追求规模扩张转向提升公司核心竞争力，由盲目追求高调张扬转向建设务实内敛的企业文化。
对于今后的工作安排，新一届党委表示：
一是要全面加强党的领导，把党的领导切实贯彻到公司治理全过程，深化体制机制改革，建设风清气正的政治生态和稳健合规的企业文化。
二是要做实项目风险排查，强化项目日常管理，依法合规防范化解风险。
三是要加强资金统筹安排，强化流动性管控。
四是要彻底转变经营理念，坚定不移做强主业，调整经营发展模式，规范开展各项业务。
五是严格落实监管要求，加大问题整改力度，内部管理做到规范化、程序化、精细化、阳光化。
六是要做好专项工作，严格遵守各项纪律。
七是要加强干部队伍建设，提升员工能力素质。
评论：华融作为我国AMC的龙头企业和上市公司，对于不良资产行业具有深远的影响力，此次换帅不仅会重塑华融，也会影响整个AMC行业的发展趋势。
王占峰书记（未来有可能提名董事长）提出的稳健合规的业务风格和五个敬畏的公司文化，意图纠正过去过于激进的业务模式以及延伸出来的浮躁的公司文化。王书记同时要求公司做到“两个回归”，一手抓业务回归本源，一手抓人员服从领导，从两个层面扭转公司的错误发展方向。
分析华融资产的工作安排不难发现，经历了过去一段时间的激进发展，华融已经积累了一些风险资产，并且对公司流动性产生了不利影响，因此才突出强调风险排查和流动性管控。基于以上分析，华融未来的业务态度很可能从批量拿包转为集中处置，因此不良资产二级流转市场的供给将会增加，资产包价格将会下行。
（二）华夏银行不良率连续5年攀升
2018年一季报显示，截至3月31日，华夏银行的不良贷款率为1.76%，与上年末持平，略优于浦发银行、张家港行、江阴银行。
虽然不良贷款率较上年末未发生增长，但其关注类贷款规模仍在扩大，不良攀升压力犹存。
根据财报，截至3月31日，华夏银行的关注类贷款余额为689.22亿元，占比为4.64%，较上年末增长了0.04%。
所谓关注类贷款，是指尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素，如这些因素继续下去，借款人的偿还能力受到影响，也就是说可能劣变为不良贷款。
值得注意的是，此前华夏银行的不良贷款率已经连续5年不断攀升。具体来看，2012年至2017年，截至每年年末，华夏银行的不良贷款率分别为0.88%、0.9%，1.09%、1.52%、1.67%、1.76%。
而根据原银监会提供的数据，截至2017年末，商业银行不良贷款余额1.71万亿元，不良贷款率1.74%，关注类贷款余额3.41万亿元，关注率贷款率3.49%。这也意味着截至2017年末，华夏银行的不良贷款率高于行业平均值。
与不良率相伴随的是拨备覆盖率，截至今年3月31日，华夏银行的拨备覆盖率为159.11%，接近于120%至150%的监管警戒区域。
评论：华夏银行不良贷款率从2012年的0.88%升至2017年的1.76%，其走势基本符合我国银行业不良贷款率的大致走势，而且1.76%的不良贷款率在银行业横向比较也属于中位水平，因此华夏银行的资产质量不好但也不能说是危险。
从不良资产生成的角度观察，截至一季度，华夏银行的关注类贷款余额增长0.04%，达到4.64%。较低的关注类贷款生成速率表明华夏银行潜在不良资产生成速度正在下降，而较高的关注类贷款存量表明未来华夏银行有动机处置现有的不良资产。因此综合分析下可知华夏银行不良贷款增长可能在未来几年里达到拐点。
（三）中国版公募REITs框架浮现，最快下半年试点推出
我国租赁住房资产证券化正在加速推进，目前各房地产企业、资管机构正在纷纷研究贮备并推出相关项目。而国内资产证券化（ABS）市场的成熟和基本制度的逐步完善，也使得中国版公募房地产投资信托基金（REITs）的推出时间越来越近。有业内人士指出，从时间上看，有望今年下半年或明年在长租公寓以及基础设施领域率先试点推出，基本框架很可能是不动产证券投资基金加ABS的模式。未来的不动产公募基金的类型可参照鹏华前海万科REITs基金，大概率是封闭式混合型证券投资基金。
评论：虽然之前我国REITs发展较为缓慢，但是随着土地规划的限制放开，以及国家在市场机制上的工作，我国公募版的REITs已经逐步成型。伴随着鼓励租房的相关政策，我国公募REITs可能以租赁资产为突破口。
结合考虑国家限制地产商从银行间接融资以及鼓励REITs的资本市场直接融资，不难发现国家正在银行资金和风险从区域局部分散至整个资本市场，以此来规避地方企业绑架地方银行之类的事件发生，充分利用资本市场的深度和广度来稀释风险。
浙公网安备 33010202000630号 
