本期要点

一、政策动态

（一）逾期90天以上贷款全进“不良” 大行股份行月底达标

（二）风险剑指银行业，农商行不良率跨越3%

（三）国资委：已制定央企降杠杆、减负债、控风险意见

二、行业讯息

（一）中国华融召开分公司主业发展专题会议

（二）2018年偿还量将破万亿，四类债券风险需警惕

（三）全国地方国有AMC协同发展基金在渝设立

一、政策动态

（一）逾期90天以上贷款全进“不良” 大行股份行月底达标

根据媒体消息，最新的政策口径是，属于银保监会直管的国有银行和股份制银行要求在6月30日之前，“一刀切”将全部逾期90天以上的贷款计入不良；属于地方银监局管理的地方法人银行则获得一定的缓冲期限，按各地实际情况，有些地方银行甚至可以延期到明年达标。“确实是有这个要求，主要是国有银行和股份行这个月底要全部计入不良，我们是银监局在部署要求，时间期限会长一点，但压力也不小。”中部地区一家大型城商行负责人说。

受访业内人士称，实际上从去年底开始，原银监会的政策口径就是要求银行体现真实的不良暴露情况，并将其纳入监管评级。

“按照监管的要求，2017年底的不良真实暴露情况要纳入监管评级，也就是说，2017年末监管评级时采纳的银行资产质量数据以‘逾期90天以上贷款’、‘不良贷款余额’孰高为准。”

一位华南地区农商行计财部负责人表示，“我们行是在去年年中就已经内部发文，逾期90天以上贷款要全部纳入不良，在财报上也是这样体现的。”

资深财务人士表示，对不良贷款偏离度高于100%的银行而言，新的监管要求无疑将对当期利润造成影响。

“偏离度在110%以内还相对好办，对利润的影响不会太大，但部分上市银行的不良贷款偏离度是超过130%的，这些银行压力相对较大。”一位资深金融业审计师表示。

评论：目前银保监正在全面细化不良资产计量口径，事实银行间的竞争已经从规模竞争、盈利竞争转向质量竞争，过去银行赖以生存的高杠杆正在产生负效应，有可能会侵蚀银行的利润水平。从结构上来看，过去业务保守，风控先进的机构在监管趋严的背景下估值将会相对提升，逐步挤出业务激进，风控薄弱的机构。

（二）风险剑指银行业，农商行不良率跨越3%

尽管银行的不良在逐渐企稳，但管理层对不良的监管仍在加强。

据报道，针对不良的政策口径将进一步收紧，对属于银保监会直管的国有银行和股份制银行要求在2018年6月30日之前，“一刀切”将全部逾期90天以上的贷款计入不良；而属于地方银监局管理的地方法人银行则获得一定的缓冲期限，按各地实际情况，有些地方银行甚至可以延期到2019年达标。

这样的政策可以有助于银行将不良风险释放，逐步提高银行业的资产质量。那么整个银行业的不良情况如何？

在《投资者报》制作的《百家银行竞争力体检报告》统计中，截至5月31日，发布的159家银行年报中，2017年不良贷款率同比增幅11%〜72%的银行就有9家，其中城商行的数量略高于农商行；若单以不良率高低判断，垫底的最后七名均为农商行。

评论：我国农信系统的不良率一直高于其他类型的银行，从上市银行的角度观察，资产质量垫底的银行均为农商行，况且能够上市的农商行在农信系统内属于资产尚优的部分，因此农信系统的资产质量更加薄弱，多数集中在尾部。

（三）国资委：已制定央企降杠杆、减负债、控风险意见

6月7日，相关媒体报道称，目前国务院国资委已经制定了中央企业降杠杆、减负债、控风险的指导意见，并明确到2020年前中央企业的平均资产负债率要再下降2个百分点。

对于本轮国企改革来说，央企、国企去杠杆始终是一个绕不开的待解决问题。随着改革的进一步推进，去年央企、国企去杠杆已然取得一定成效。截至2018年3月份，央企平均资产负债率65.9%，较年初下降0.4个百分点，大多数企业的资产负债率比年初有所下降，近三分之一企业资产负债率比年初下降超过1个百分点。

评论：我国银行系统对国企的信用认知包含的政府的信用背书，因此对其授信水平实质上高于其市场化定价，这导致了国企较高的负债率。如果国企的实际资金需求低于银行授信，同时盈利渠道有限，就很有可能引起杠杆过高的问题。当然央企去杠杆的过程有可能会削弱财政政策的放大效应，这对我国的GDP扩张会产生不利影响。

二、行业讯息

（一）中国华融召开分公司主业发展专题会议

2018年6月7日，中国华融资产管理股份有限公司召开分公司主业发展专题会议，坚决落实中国银保监会党委决策部署，学习传达银保监会重要指示和监管要求，研究转型路径，部署下一阶段工作，齐心协力，打造“新华融”。

会议强调，要牢固树立“四个意识”，提高政治站位，切实将思想统一到党的十九大精神上来，统一到银保监会党委工作部署上来，统一到公司党委工作要求上来。要坚决贯彻落实银保监会监管要求和郭树清主席关于“相对集中、聚焦主业”的指示精神，转变发展方式，回归主业，将公司业务发展拉回到正常轨道。

会议表示，要始终紧扣“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项任务，发挥好不良资产主业主力军、主战场作用，坚定不移地发展不良资产主业和与主业相关的业务，坚决不做不利于主业发展的业务，确保公司各项业务始终符合金融资产管理公司的功能定位。要加大对不良资产主业的投入，下决心在资源统筹、人才培育、绩效考核等方面加大对主业的引导和支持，心无旁骛地抓好主业经营，实现自身高质量发展。

评论：华融领导层变更后，由于党委书记来自原银保监系统，因此华融在公司战略层面将会和银保监产生更强的互动，这种互动可能成为银保监向AMC市场传导信号的重要载体。解读华融分公司会议精神，不难发现华融将会在未来较长的时间内，在各分公司层面聚焦主业，这对各地方AMC产生了直接冲击，前端收购折扣缩水的情况下，后端价值挖掘的重要性越加凸显。

（二）2018年偿还量将破万亿，四类债券风险需警惕

随着去杠杆的推进，今年公司债和企业债发行规模下降较快。而前几年的大量发行，也使得今年迎来兑付小高峰。在刚性兑付被打破，信用债违约频频再现等多重压力下，今年债券市场的几点变化值得关注。以公司债和企业债总体来看，Wind数据显示，2015年两者合计发行了1182只，总发行规模为1.37万亿元；2016年出现了爆发式增长，全年合计发行2756只，总规模达3.37万亿，较2016年发行金额增长146%，也是近几年的最高峰。随着政策的趋紧，2017年公司债和企业债发行重新回归1万多亿的水平，较2016年大幅下降，微高于2015年。

今年政策去杠杆依旧，2018年5个多月里，公司债和企业债合计发行663只，金额0.64万亿。按照往年的月发行速度，前低中高到年底再走低的趋势来看，今年这两类债券合计发行也将超过1万多亿，和去年体量相当，保持平稳。

虽然总体上后期偿还风险在上升，但债券违约风险并不大，最终形成违约的仍是极少数公司。Wind数据显示，自2014年开始至今，5个自然年，信用债违约事件有173起，其中部分发行人资金困难，出现连续的多次违约。具体来看，2014年较少，仅有6起债券违约事件，随后2015年有所上升，到2016年达到高点，全年违约事件达77起，但2017年大幅回落。目前2018年还未过半已经出现了21只信用债违约，全年预计超过40只，和去年相差不大。

评论：我国放杠杆的边际效用正在不断减弱，在这期间资金管理较弱的发债主体容易产生财务困难，但是实际上违约的企业数量较少。这其中的逻辑在于地方政府对当地企业，尤其是国有企业的保护意识较强，因此违约事件发生后往往都能通过产业基金等形式暂时化解，但是必须指出效益较弱的企业需要充分认定后坚决退出市场，否则市场资金占用问题得不到解决，经济转型动力将会短缺，最终形成负反馈循环，不利于经济可持续发展。

（三）全国地方国有AMC协同发展基金在渝设立

6月3日，在中国银保监会的指导和推动下，重庆渝康公司联合山东金融资产管理公司，组织召开了地方国有AMC高层圆桌会议，全国23家地方国有AMC来渝参会，部分企业联合发起设立了地方国有AMC协同发展基金，首期母基金规模100亿元，旨在充分发挥地方国有AMC的职能定位和专业优势，整合各家资金、资源、政策和技术力量，协同服务各省市供给侧结构性改革，防范化解区域金融风险，支持实体经济发展。

在规模运作方面，地方国有AMC协同发展基金将按照开放性、自愿性、逐步扩增的原则，“十三五”期间组建首期母基金总规模100亿元，再通过各地方国有AMC的优势吸引金融资本、社会资本、产业资本、境外资本，撬动形成500亿元左右的投资。在基金投向方面，地方国有AMC协同发展基金将通过对国有、金融、非金的风险、问题或低效资产的收购处置，重组整合一批国有企业问题资产、收购处置一批金融风险资产、盘活增值一批非公低效资产，进一步服务供给侧结构性改革、国资国企改革和金融体制改革。

评论：地方AMC之间的协同发展是行业的大势所趋，也是必然选择。发展较先的地方AMC面临省内市场规模瓶颈，发展靠后的地方AMC则缺乏资金和处置技术，因此各地AMC合作协同能够相互取长补短，实现地方AMC整体实力的提升。此次设立的基金还创新性的突出对非金风险的收购处置，这意味着未来AMC将逐步从围绕银行转向围绕企业，其服务实体经济的使命越加凸显。