本期要点

一、政策动态

（一）央行：优化结构性政策，把握好去杠杆力度

（二）银保监会令2018年第4号《金融资产投资公司管理办法》

（三）监管点名四大变相“现金贷”业务

二、行业讯息

（一）渝康公司与五家金融机构洽谈债转股落地工作

（二）王占峰先生当选中国华融新一任董事长

（三）供求关系生变 不良资产买家“退潮”

一、政策动态

（一）央行：优化结构性政策，把握好去杠杆力度

6月27日，中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度（总第81次）例会在北京召开。

会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，当前我国经济基本面良好，经济增长保持韧性，总供求总体平衡，增长动力加快转换。内需对经济的拉动不断上升，外贸依存度显著下降，应对外部冲击的能力增强。稳健中性的货币政策取得了较好成效，结构性去杠杆稳步推进，金融风险防控成效初显，金融对实体经济的支持力度较为稳固。国内经济金融领域的结构调整出现积极变化，但仍存在一些深层次问题和突出矛盾，国际经济金融形势更加错综复杂，面临一些严峻挑战和不确定性。

会议指出，要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调。稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，疏通货币政策传导渠道。按照深化供给侧结构性改革的要求，优化融资结构和信贷结构，提升金融服务实体经济能力。主动有序扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。

会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义经济思想为指导，认真贯彻落实党的十九大和政府工作报告精神，继续按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，综合运用多种货币政策工具，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。

评论：近期央行在货币政策的把控力度较过去明显宽松，例如7000亿降准，虽然定向在“债转股”，但是其对金融市场却有着整体冲击。27日央行提出金融防控风险”初见成效“，意指金融部门去杠杆力度将不会进一步加强，而维持现有力度或较为温和。此外会议还提出”加强形势预判和前瞻性预调微调“，这也印证了货币政策转向的信号。最后”优化融资结构和信贷结构“则说明下一步工作的重点将是结构性调整，部分行业将继续面临去杠杆，而其他行业则逐步宽松。

（二）银保监会令2018年第4号《金融资产投资公司管理办法》

近日，银保监会以规章的形式，正式发布了《金融资产投资公司管理办法（试行）》（以下简称《办法》）。《办法》积极贯彻落实《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发〔2016〕54号）和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》工作要求，立足于规范金融资产投资公司业务行为，推动提高债权转股权（以下简称“债转股”）效率，切实防范金融风险。

金融资产投资公司应由商业银行作为主要股东发起设立。注册资本应当为一次性实缴货币资本，最低限额为100亿元人民币或等值自由兑换货币。

金融资产投资公司全年债转股及相关业务占比或者主营业务收入占比原则上不应低于总业务或者总收入的50%。

与债转股业务相关的融资渠道有依法依规面向合格投资者募集资金，发行私募资产管理产品支持实施债转股；发行金融债券；通过债券回购、同业拆借、同业借款等方式融入资金；

评论：金融资产投资公司（AIC）和金融资产管理公司（AMC）在投资标的上相同，然而在后端处置上则有所不同：AIC被限定在主营债转股业务，而AMC则有多种处置手段可以选择，因此后端上AMC更加灵活。然而不可忽视的是，AIC由于和银行集团同根同源，因此在前端收包过程中较有优势，AMC在收包的量和价都不具有优势。

（三）监管点名四大变相“现金贷”业务

2017年，国内现金贷受到全面整治。近期监管方面指出，因一些群体的借贷消费习惯，小额贷款的需求并未减少，仍有不少平台铤而走险，将“现金贷”改头换面重新包装以逃避监管。对此，中国互联网金融协会与互联网金融风险专项整治工作小组办公室日前指出，部分平台通过手机回租违规放贷、强行搭售会员服务和商品变相抬高利率，故意致借款人逾期，以及虚假购物再转卖放贷等手段，逃避监管，变相开展“现金贷”业务。业内人士普遍认为，行业亟须完善法律法规，能让民间借贷、互联网金融规范化，对放贷主体、放贷行为、利率形成清晰的标准，使打击越过红线的行为有法可依，更好地保护金融消费者的合法权益。

评论：监管层点名部分现金贷平台，在监管高压的态势下，继续变相开展业务，给行业环境造成了负面影响，给其他市场参与者做出了不好的示范效应，因此在近期监管层点名数种变种模式，给市场以警示。事实上监管层的关注对应着市场风向的转变，过去我们都认为网贷平台风险积聚，但”狼来了“的说法却在近期才落地，上周60家网贷平台风险集中爆发，这说明资金面紧张的趋势在金融链条的末端凸显，网贷平台作为承压端未来将有更多机构需要整改。

二、行业讯息

（一）渝康公司与五家金融机构洽谈债转股落地工作

6月28日，重庆渝康公司副总经理夏杉主持召开会议，与中信银行重庆分行、招商银行重庆分行、华夏银行重庆分行、民生银行重庆分行、西证创新投资公司等相关负责人一道，就如何用好央行降准支持债转股项目政策进行了深入座谈。

夏杉副总经理对各家机构的到访表示欢迎，同时，回顾了各机构与渝康公司已签署的市场化债转股基金等的多方位合作，详细分享了渝康公司参与的西昌矿业债转股、中国中铁债转股等案例。渝康基金有关负责人向各机构介绍了市场化债转股落地情况报告以及针对本次央行降准对债转股工作推动的分析建议。

针对本次降准以及渝康公司的分析建议，各机构纷纷发言，对于渝康公司提出的部分创新建议表达了充分认可，对推动市场化债转股的落地工作提出了好的思路建议，各机构将尽快充分研判，形成方案加快落地。 

中信银行重庆分行投行部、招商银行重庆分行投行部、华夏银行重庆分行金融市场部、民生银行重庆分行投行部、西证创新投资公司和渝康基金公司等相关负责人参加了座谈。

评论：金融资产投资公司（AIC）的落地给金融资产管理公司（AMC）产生了很大的震动，虽然AMC也可以开展债转股，但是政策上已经将AIC作为主力机构，并辅以7000亿的降准支持。然而政策上要求AIC的设立门槛较高，没能够参与市场的银行业机构正积极寻求和AMC的业务合作，这或许是一个创新突破的机会。

（二）王占峰先生当选中国华融新一任董事长

2018年6月29日，中国华融资产管理股份有限公司召开2018年第三次临时股东大会，本次股东大会选举王占峰先生、李欣女士为公司执行董事。股东大会之后，公司召开第二届董事会第十四次会议，经全体董事一致同意，选举王占峰先生为公司第二届董事会董事长。

王占峰先生现年51岁，博士研究生，2018年4月起担任中国华融党委书记。曾任中国人民银行青岛市中心支行党委委员、副行长；原中国银监会青岛监管局筹备组成员、党委委员、副局长，原中国银监会合作金融机构监管部副主任，山西监管局党委书记、局长，广东监管局党委书记、局长。

根据公司《章程》相关规定，王占峰先生担任董事长期间，将行使公司法定代表人职权，并担任董事会战略发展委员会主任。王占峰先生的董事长任期自中国银行保险监督管理委员会核准其执行董事任职资格之日开始计算，至下一届董事会选举产生时止。

评论：华融换帅后王占峰丛广东省银监局调任华融，担任华融党委书记一职，期间会见了华融的外部股东，召开内部分公司会议，基本熟悉了华融整体情况，能够为华融下阶段发展指引方向。

华融资产在此前的事件后，急需一个稳健的领导人扭转过去激进的业务作风，王占峰董事长过去在银监系统内的工作经历有助于其指导审慎稳健的工作，规避过去业务风险。

（三）供求关系生变 不良资产买家“退潮”

多名活跃于不良市场的专业人士表示，自2017下半年以来，前期不少非理性市场参与者遇到处置回收不达预期难题，开始陆续退出市场，即不再参与新的资产包拍卖，不良资产包流拍走高，“太多资金涌入，供求关系变了” 。

一名活跃于江浙沪地区的不良处置人士介绍称，2013-2014年涌入不良行业的投资人，经过两三年基本实现了较好的盈利，从而吸引了更多非专业投资人涌入，但在2017年跟进的投资人很可能铩羽而归。

一名上海地区不良资产处置专家同时透露，一家市场知名机构去年7月以大幅超出底价的价格买入一个不良资产包，由于彼时多笔债权还没有发起起诉，整个处置周期较长，目前来看，近一年的现金回流和利润压力较大。

上述活跃于江浙沪地区的不良处置人士也表示“过去三年银行的胃口被吊高了，不良资产包价格比较高，市场需要一个再平衡过程”。其同时判断，今年买卖双方大概率还将处于磨合中，普遍意义上的新平衡可能会出现在2019年。

评论：虽然不良资产市场不像房地产市场出现了”价格倒挂“现象，但是逐渐提高的出包价格预期和逐渐降低的收购热情，都让介于一二级市场之间的AMC利润受压。事实上如果AMC将利润空间定义在一二级市场流转上，那么市场前景堪忧，其原因有二：一是AMC市场主体增多，牌照资源逐步稀释；二是市场逐步走向均衡，超额收益已经不能持续。如果AMC要保持成长性（如股东和市场所期望的那样），就必须寻找蓝海，推行业务创新。