本期要点：
一、政策动态
（一）国务院常务会议：财政金融政策要协同发力扩内需调结构推动有效投资
（二）银保监启动险资投资信托计划“自查补正”，防范资金运用风险
（三）金融风险与稳定报告：中国面临三大内外部金融压力
二、行业讯息
（一）长城资产拟引入四家战略投资者募资121亿元
（二）不良资产价格2018年出现下行
（三）上半年房地产ABS同比增82.8% 整体融资规模保持高位
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）国务院常务会议：财政金融政策要协同发力扩内需调结构推动有效投资
2018年7月23日，国务院总理主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。会议听取了财政金融进一步支持实体经济发展的汇报，要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间。财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。一是积极财政政策要更加积极；二是稳健的货币政策要松紧适度；三是加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标。会议认为，激发社会活力，推动有效投资稳定增长，是推进供给侧结构性改革补短板、巩固经济稳中向好势头、促进就业的重要举措。一要深化投资领域“放管服”改革，调动民间投资积极性；二要有效保障在建项目资金需求；三要对接发展和民生需要，推进建设和储备一批重大项目。
评论：此次国务院常务会议没有提及“降杠杆”，要求更好发挥财政金融政策作用，这标志着我国过去“高举高打”的金融严监管让位于经济稳定大局。当然新一轮货币刺激兼顾了经济结构调整的宏观方向，要求坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，做好定向调控。具体要求第二条有效保障在建项目资金需求，这或许意指过去暂停的PPP项目有可能重启。
（二）银保监启动险资投资信托计划“自查补正”，防范资金运用风险
银保监会近日下发通知，要求开展保险资金投资信托计划报送信息自查补正工作。通知要求，保险机构自查补正截至今年6月末持有并存续的信托计划，并于2018年8月31日前，完成相关工作。银信合作受限之后，保险资金渐多增加，其中不乏“假集合”，因此防范部分保险资金借道信托规避监管显得尤为重要。据相关监管要求，保险机构投资集合资金信托计划，应当向监管指定的信息登记平台报送信息。通知要求，各保险机构针对截至6月末持有并存续的信托计划，自查集中登记系统中的产品要素信息、持有份额变动信息有无错报、漏报等情况。如需进行信息补正的，应与中保保险资产登记交易系统有限公司(下称“中保登”)及时联系，按照相关操作流程进行信息补正。各保险机构应于8月31日前，完成自查补正工作，并将自查报告发送至中保登。在自查过程中，如涉及有关信息需与信托公司配合开展补正的，保险机构应与信托公司充分沟通，共同制定整改计划，并协调信托公司开展信息补正工作。
评论：目前有部分资金趁国家宏观政策转向的当口，通过“假集合”的方式走银信合作的老路，企图规避金融监管。虽然我国金融监管的力度没有过去大，但是“穿透监管”的原则仍然存在，因此对于此类存在虚假信息的集合产品，银保监将会继续要求整改。
（三）金融风险与稳定报告：中国面临三大内外部金融压力
7月25日上午，由第一财经研究院和国家金融与发展实验室联合推出的 《中国金融风险和稳定报告2018》正式发布。《报告》预测，2018年及未来一段时间，中国经济将可能面临三个方面的风险和挑战。首先，如果供给侧结构性改革停滞，去杠杆过程中货币政策和监管政策定力不足，可能导致和加剧新一轮的资产价格泡沫和金融风险积累。其次，去杠杆过程中打破刚兑的节奏和力度如果过于激进，可能带来信用过度紧缩、债务违约的传染和扩散，并触发更大范围内金融市场的风险暴露，导致过大的金融市场波动风险。第三，全球货币政策转向、全球贸易争端升级，这些外部因素通过贸易、全球价值链和金融渠道传导，对中国宏观经济和金融市场产生负面冲击，尤其是其可能导致的信心冲击，会加剧内外部金融风险的互相强化，对金融稳定构成重大挑战。
评论：报告显示我国货币政策和金融监管必须统筹兼顾，监管不足容易导致资产价格泡沫，监管过度又容易导致资产价格下降进一步引发债务违约，因此目前的一个可行办法是加入定向的财政政策，通过调节增量经济改善整体结构。
二、行业讯息
（一）长城资产拟引入四家战略投资者募资121亿元
中国长城资产管理股份有限公司总裁周礼耀26日表示，长城资产引入战略投资者的报告已获批准，涉及四家战略投资者，总计引入资本121.21亿元。
周礼耀在银行业例行新闻发布会上介绍说，四家战略投资者中，全国社会保障基金理事会拟投资70亿元，中国再保险（集团）股份有限公司旗下的中国财产再保险有限责任公司和中国大地财产保险股份有限公司拟分别投资28亿元和22亿元，老股东中国人寿保险（集团）公司按照现有持股比例，拟同比例增资1.21亿元，以上投资者资质还需报经监管部门批准后生效。
周礼耀表示，此次募集资金将用于补充资本金，进一步增强公司资本实力，以有效支撑公司下一步业务发展。
据介绍，今年前６个月，长城资产总计收购不良资产1006亿元，其中金融不良资产761亿元；总计处置不良资产362亿元，其中金融不良资产260亿元。
周礼耀表示，防范化解金融风险是金融资产管理公司的“老本行”。长城资产今年的总体目标是，确保不良资产主业份额在增量和总量结构中占比“双过半”。全年计划新增出资1200亿元收购不良资产，计划处置不良资产1000亿元。
评论：长城资产增资121.21亿元，对应国家要求的12.5%资本充足率，长城资产可以扩充风险加权业务资产969.68亿元。今年前6个月长城资产收购资产1006亿元，处置资产362亿元，存量资产644亿元，因此增资后长城资产的业务规模较增资前预计增长75%，近乎翻一番。
（二）不良资产价格2018年出现下行
在经济下行、市场竞争趋缓的环境下，2017年一度飙升的不良资产价格，近半年来开始出现回落，回归理性。7月26日，中国长城资产经营一部总经理雷鸿章介绍称，随着经济下行，处置不良资产的难度增加，今年不良资产的价格有所下降。上半年长城资产拿了170个资产包，平均价格比上一年度下降了5个百分点。
评论：不良资产行业的利润来自于穿越顺逆周期的资产定价差异，如今经济处于下行周期，AMC所持有的资产包不能够有效变现，这加大了经营风险和持有成本。为了有效应对这一状况，改善资本结构，降低融资成本是一条有效途径。
（三）上半年房地产ABS同比增82.8% 整体融资规模保持高位
中国指数研究院24日公布的数据显示，2018年1月至6月，房地产ABS产品共发行75支，总发行规模900.2亿元，同比增长82.8%。在传统融资渠道收紧与房地产资产证券化政策支持下，房地产证券化发行规模创新高。
评论：根据统计数据显示，2018年上半年房地产ABS规模大幅度上涨，上涨的背景是银行等其他融资渠道被银保监眼里监管。近期国务院常务会议要求积极的财政政策后，要有效保障在建项目资金需求，因此银行等融资渠道应当会放开，房地产ABS规模有可能回归常态。
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