本期要点：
一、政策动态
（一）发改委：将采取五大措施促进民间投资
（二）央行召开民营企业和小微企业金融服务座谈会
（三）银保监会：将对标资管新规要求制定或修订信托业监管制度
二、行业讯息
（一）钢铁业新一波兼并重组将启 发展基金正在酝酿
（二）四大AMC上半年净利齐滑坡 银行系AIC或成劲敌
（三）“权威指标”信托公司监管评级结果陆续下发！A-类仅10家左右，A+类空缺
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）发改委：将采取五大措施促进民间投资
国家发展改革委新闻发言人严鹏程9月6日在新闻发布会上表示，将采取五大措施促进民间投资。
具体来看，一是抓放宽准入。继续大力清理针对民间资本准入的不合理限制，逐步消除民间资本进入基础设施和公用事业等领域的各类门槛，取消和减少阻碍民间投资进入养老、医疗等领域的附加条件，下更大力气破除各类隐形壁垒，解决好民间投资“不能投”的问题。
二是抓政策支持。加大融资支持力度，建立分层次的项目投融资对接机制，研究推广有关地方建立民营企业贷款风险补偿机制的做法，鼓励地方设立基础设施民间投资基金，鼓励金融机构运用大数据为民营企业贷款提供支撑，引导金融资源流向民营企业，解决好“融资难融资贵”的问题。
三是抓营商环境。持续深化放管服改革，清理废除妨碍统一市场和公平竞争的规定和做法，加强社会信用体系建设，特别是政务诚信建设力度，开展产权保护领域政务失信专项治理行动，进一步落实好减税降费措施，多措并举降低企业成本，解决好“不愿投不敢投”的问题。
四是抓信息服务。充分发挥政府部门数据资源集中和权威的优势，有效释放产业政策导向和行业发展信息，在环保、交通能源、社会事业等方向，向民间资本集中推荐一大批商业潜力大、投资回报机制明确的项目，引导民营企业通过PPP模式规范参与基础设施等补短板建设，解决好“不知道往哪投”的问题。
五是抓产权保护。推动涉及产权保护的规章、规范性文件清理工作，推动涉产权冤错案件甄别纠正工作取得更大突破，推动地方解决一批群众反映强烈的产权纠纷问题，增信心、稳恒心，提升民间投资的“安全感”。
评论：发改委针对民间投资提出了五大方面的举措，鼓励民间投资进入基础设施建设和公共事业。考虑到民间投资的资金回收要求较高，回收期较短，国家鼓励运用基金工具实现资金的循环利用。AMC在关注这一类投资项目的风险处置时，应当着手研究基金违约风险的事后处置。
（二）央行召开民营企业和小微企业金融服务座谈会
9月4日，中国人民银行、全国工商联在北京召开民营企业和小微企业金融服务座谈会。工农中建交等14家商业银行主要负责人和29家民营企业及小微企业代表在座谈会上作了面对面的沟通交流。10家企业介绍了企业生产经营和融资情况，突出反映了融资难融资贵的症结和诉求。企业普遍表示，受经济下行压力加大、环保要求趋严和强监管、去杠杆等政策影响，小微企业融资在贷款规模、审批效率、抵押担保要求等方面存在问题，民营企业在信用债发行、股权质押、PPP项目融资、大企业应付款回收等方面存在困难。工商银行、民生银行和台州银行回应了企业诉求，介绍了本行支持小微企业的措施和产品，表示将深入解剖参会企业的融资症结，通过加强内部考核激励、强化金融科技运用等方式，改善金融服务。银行间市场交易商协会回答了参会企业对发行债务融资工具政策的疑问。
央行行长易纲指出，党中央、国务院高度重视民营企业和小微企业金融服务工作。这次采取银企面对面交流的方式，就是要搭建银企对接的桥梁，形成长效沟通机制。易纲强调，金融部门始终坚持“两个毫不动摇”，对国有经济和民营经济在贷款政策、发债政策等金融政策上都一视同仁。要充分发挥社会主义市场经济的作用，通过市场竞争为民营企业、小微企业提供更优质的金融服务。采取货币政策、财政政策、监管政策等“几家抬”的办法，激发金融机构的积极性，畅通政策传导机制，进一步加大对小微企业的金融支持力度。同时，要准确把握小微企业平均生命周期短、首次贷款难、风险溢价高的客观规律，构建服务小微企业的商业可持续模式，加强风险防控。
评论：我国民营经济部门在金融周期中往往处于不利地位，其根本原因在于商业银行出于业务考虑，在金融资源倾斜上主要偏向国有经济部门，忽视了民营经济部门。同时民营经济部门在面对环保、卫监等部门时较为弱势，因此会产生不必要的行政成本，更加加重了财务负担。为了有效应对这些问题，央行要求商业银行加强对小微企业的融资力度，并且减免相关的增值税。
（三）银保监会：将对标资管新规要求制定或修订信托业监管制度
9月4日，银保监会信托部负责人对近期下发的《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》进行了解读。该负责人表示：通知进一步明确了过渡期内信托业务监管要求，稳定市场预期，明确信托业务发展方向，将引导信托公司转型发展与支持实体经济更好地结合起来；同时，把握好存量产品整改的节奏、力度，稳妥推进规范资产管理业务过渡期内信托业整改落实和风险防控工作；下一步，银保监会将按照“整合完善、系统修订、分步出台”的思路，对非标资管新规相关要求，制定或修订信托业相关监管制度，引导信托公司回归本源，稳健发展，切实提升服务实体经济质效，守住金融风险的底线。随着37号文的落实，资金信托将会受到更加严格的监管，信托公司应该正确把握监管导向，致力于开展监管鼓励的业务，开展符合国家经济发展要求、产业政策导向的业务。
评论：银保监会要求信托业回归本源，即保守的资金托管业务，相应地风险较大的自营业务将会收缩，过去委贷的交易模式被明确堵死。新监管下信托业将会向政策鼓励的方向开展业务，但业务开展实效有待观察。
二、行业讯息
（一）钢铁业新一波兼并重组将启 发展基金正在酝酿
为加速推进钢铁行业兼并重组，相关部门正在研究讨论建立钢铁业兼并发展基金。据权威人士透露，兼并重组、提高产业集中度，是今后钢铁行业扩大规模发展、实现规模效益的必由之路，尤其是中小民营钢铁企业独立生存空间缩小，必须走联合重组规模化道路。
上述权威人士表示，现阶段企业整合所耗资金渐增，单一企业整合难度较大，因此希望企业联合建立钢铁业兼并发展基金以加大重整空间。
国家发改委经济运行调节局局长赵辰昕此前表示，2018年压减3000万吨粗钢产能的任务已经完成了80%，目前行业仍处于结构调整和新旧动能转换的“阵痛期”，高质量供给体系还没有完全建立，未来需要继续坚定不移地把提高供给体系质量作为主攻方向。
全联冶金商会常务副秘书长王连忠表示，钢铁去产能工作渐渐走向收尾阶段，即将进入“去产能后”的新阶段。在此背景下，钢铁行业主要矛盾转化为产业结构与市场需求不相适应的矛盾，行业发展进入转型升级和高质量发展的新战略机遇期。
未来或建立钢铁兼并发展基金，推动企业间联合兼并，进行行业升级。王连忠表示，企业间兼并重组将有效解决单个企业力量不足、风险过大、管理能力不足等问题，发挥企业的整体优势。例如，环保标准提升的影响不会降低，企业不能一味地限产、关停，中小企业将被迫升级。
评论：钢铁企业资金密集，受经济波动影响大，在贸易战背景下中小钢铁企业很容易陷入亏损，相反大型钢铁企业在金融机构收缩时能够保有对金融资源的占用，这相当于侵占了中小钢铁企业的生存空间。对此钢铁企业有必要形成联合体，共同应对金融风险。
（二）四大AMC上半年净利齐滑坡 银行系AIC或成劲敌
今年上半年，以化解和处置银行业不良资产为主业的四大国有金融资产管理公司（AMC）业绩却表现不佳。2018年中报显示，其中净利润降幅最大的是华融，上半年净利润仅6.84亿元，较去年同比下降94.9%。降幅最小的为信达，上半年实现归属于母公司股东净利润86.2亿元，较上年同期减少人民币2.62亿元，降幅2.9%。另外两家未上市的东方和长城，上半年利润均出现下滑。东方上半年实现归属股东净利润41.12亿元，去年同期为50.43亿元，降幅18.47%。长城上半年实现归属于母公司所有者的净利润28.99亿元，去年同期为35.63亿元，降幅为18.63%。
大幅计提拨备，是造成华融利润大幅下滑的主要因素。从收入上看，华融上半年的收入总额564.47亿元，较去年同期下降7.2%。一位不愿具名的银行业分析人士向记者表示：“由于监管政策缺失，四大AMC近些年业务较为激进，不受约束地多元化发展较快，迅速成长为金控集团，摊子铺得太开，银行不能做的很多事他们都可以做，现在增速下降是回归理性和正常。”
一位银行业人士表示，四大AMC的资金主要来自于金融同业、拆借和发债，上半年资金价格波动和融资环境趋紧，对其经营造成了一定影响，致使资金成本较大幅度上升，表现在报表上就是利息支出增加。一家AMC高管向记者表示，地方AMC并非持牌金融机构，无论从资金体量还是处置方式上，和四大AMC都有很大差距。真正让四大AMC忌惮的是新成立的银行系资产公司，即AIC。
和四大AMC一样，银行系AIC也是“衔着金钥匙”出生，成立之初注册资本就高达百亿。融资渠道上，也和四大并无二致，不仅可以发行金融债券、债券回购、同业拆借、同业借款等，还可运用私募资产管理产品向合格投资者募资。在不良资产收购方面，AIC的母行也是资产的主要供给方，比四大AMC信息方面的优势更明显。
评论：华容业绩大幅下降难免有盈余调整的嫌疑，其实际情况应参照体量相当的信达资产。但无论如何四大AMC利润下滑是不争的事实，其根本原因在于资产价格下行通道的周期长于预期，部分资产难以穿越周期，只能确认减值损失。此外借短支长的期限错配做法也给公司带来了经营压力和财务风险。AIC作为比四大更“根正苗红”的银行系，资金问题无虞，能有穿越周期的能力。
（三）“权威指标”信托公司监管评级结果陆续下发！A-类仅10家左右，A+类空缺
银监部门日前陆续向信托公司下发2017年度信托公司监管评级结果，包括平安信托、中信信托、华能信托、中航信托、重庆信托在内的约10家信托公司获得A-评级，为此次评级结果中的最高等级。
根据银保监会《信托公司监管评级办法》，信托公司被划分为创新类（A+、A-），发展类（B+、B-）和成长类（C+、C-）三大类六个级别，评级结果在“B-”及以上为良好。“此次监管评级‘A+’继续空缺，‘A-’评级公司数量较上一年度有所减少。”上述入围公司不仅利润指标表现突出，也有资产规模相对庞大，展业风格相对稳健等特征。
评论：信托业相比银行业主要承担大型基建项目的融资，因此在风险传导上更多地体现经济波动性。从银保监监管评级结果中不难看出，信托公司地头部化逐步体现，仅有少数公司能够获得A-评级，未来信托业务资源将会向这十家公司聚集，中小型信托公司业务将会有问题。
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