本期要点：
一、政策动态
（一）“稳”字当先 金融委召开第三次会议
（二）中共中央办公厅、国务院办公厅：加强国有企业资产负债约束
（三）银保监会问责交行等8家机构：违规向地方政府提供融资
二、行业讯息
（一）2018年上半年多家银行信用卡不良率上升
（二）1-8月全国房地产开发投资同比增长10.1%，销售面积增速同比回落至4.0%
（三）8月新增人民币贷款1.28万亿 票据融资创高峰
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）“稳”字当先 金融委召开第三次会议
近日，国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）召开第三次会议。会议认为，当前宏观经济形势总体稳定，经济金融保持稳定发展态势，供给侧结构性改革持续深化，就业保持稳定，微观主体韧性进一步增强。
2018年9月7日召开的金融委第三次会议，要求金融系统根据形势的变化有针对性地适时适度预调微调，保持市场流动性合理充裕，信贷市场、债券市场、股票市场平稳运行，人民币汇率保持合理稳定，各类金融风险得到稳妥有序防范化解，金融市场风险意识和市场约束逐步增强。
此次会议还进一步提出了六方面的方针，其中，强调在宏观大局的变化中把握好稳健中性的货币政策，充分考虑经济金融形势和外部环境的新变化，做好预调微调，但也要把握好度。会议指出，将加大政策支持和部门协调，特别要加强金融部门与财政、发展改革部门的协调配合，加大政策精准支持力度，更好促进实体经济发展。会上还强调，继续有效化解各类金融风险，既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展。
评论：金稳会第三次会议提出要保持市场流动性的合理充裕，并且要稳妥有序防范化解各类金融风险，这里保持适当流动性实质上是要防范市场潜在的流动性风险。以资管新规为例，其中明确要求控制期限错配即防范流动性缺口产生的挤兑风险，而且流动性风险管理还有助于机构应对其他风险，如信用风险和市场风险。事实上流动性充裕的机构能够更有效地冲减信用风险的影响程度。
（二）中共中央办公厅、国务院办公厅：加强国有企业资产负债约束
近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》（以下简称《意见》），要求通过建立和完善国有企业资产负债约束机制，强化监督管理，促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平，推动国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平。
评论：过去一段时间里，财政和央行关于经济运行的讨论引发了社会关注，最后在国务院的调停下总结出宽货币宽财政的政策导向。但是从微观角度看，财政部门从自身利益出发，很容易将资金输向国有企业，而央行站在相对中立的市场角度，不愿意承担这类集中度风险，因此后续就产生了加强国有企业资产负债约束这类补充政策。
（三）银保监会问责交行等8家机构：违规向地方政府提供融资
9月13日，财政部网站消息显示，银保监会通报了部分金融机构违法违规向地方政府提供融资的问题，其中包括交通银行池州分行1家银行以及国通信托等7家信托公司。银保监会表示，下一步，对涉嫌违法违规举债担保的其他地区和金融机构，待相关省级政府和监管部门依法依规核实处理后，财政部将及时通报处理结果，发挥典型案例警示作用。
评论：银保监会查处金融机构违规融资，表示中央对于严控地方债务风险的决心。未来间接金融服务地方政府的比重将会降低，直接融资将会是地方政府融资的主流。
二、行业讯息
（一）2018年上半年多家银行信用卡不良率上升
2017年以来不少银行加大零售业务发展力度，信用卡发卡量上升迅速。上市银行披露的2018年中报显示，多家银行的信用卡不良率较年初上升。在中美贸易摩擦不断升级、经济下行压力加大、我国局部地区房地产市场泡沫形势严峻的情况下，高速发展的信用卡业务的风险也引起多方关注。
评论：信用卡不良是我国银行信贷系统里较为特殊的一类资产，由于政策限制AMC批量收购个人债权，这部分资产的转移或处置只能依靠不良资产ABS进行，这种模式相对于庞大的不良资产体量无异于杯水车薪。可以看出2018年3月到6月，信用卡信贷总额从13.14万亿 上升到13.98万亿，但是逾期资产则从711亿跳升至756亿，发展速度明显不同步。
（二）1-8月全国房地产开发投资同比增长10.1%，销售面积增速同比回落至4.0%
2018年1-8月份，全国房地产开发投资76519亿元，同比增长10.1%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资54114亿元，增长14.1%，增速回落0.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.7%。8月当月新开工面积、施工面积、资金来源与土地购置面积均持续10%以上高增，有力地支撑了房地产开发投资。8月地产销售现放缓迹象。随着棚改货币化安置退热、限购限贷等调控措施继续加码、一二线城市需求外溢效应释放殆尽，缺乏长期支撑的三四线城市地产销售也将逐渐开始转弱。
评论：今年1-8月我国地产开发投入同比上升10.1%，这说明地产公司的现金流出大幅增加。与此同时销售面积增速却同比回落，这意味着同期现金流入可能有下滑，因此地产公司的流动性和现金流出现一定的紧张。
（三）8月新增人民币贷款1.28万亿 票据融资创高峰
9月12日，央行公布8月份，人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增1834亿元。分部门看，住户部门贷款增加7012亿元，其中，短期贷款增加2598亿元，中长期贷款增加4415亿元；非金融企业及机关团体贷款增加6127亿元，其中，短期贷款减少1748亿元，中长期贷款增加3425亿元，票据融资增加4099亿元；非银行业金融机构贷款减少439亿元。在经济下行压力加大、信用风险上 升、资本充足率制约等背景下，银行对企业贷款投放愈加谨慎，而更愿加大期限短、安全性高的个贷和票据融资配置力度。同时，信贷数据也反映出在符合风控要求的项目投资不足、实体经济有效投资尚未明显启动的情况下，货币政策传导机制仍有待疏通。按照金融委最新会议精神，未来货币政策将更侧重于与财政政策、产业政策等相配合，通过政策协同来疏通货币信贷传导机制。
评论：8月份新增人民币贷款1.28万亿，其中主要增长来源于住户部门贷款，即居民贷款。其次是非金融机构贷款，这部分反映的是金融资源融入实体经济的部分。最后对于非银行业金融机构的贷款则同比减少，这说明非银部门占用银行信贷资源的比重下滑。从期限上看，资金越发呈现出短钱的态势，长期资金缺乏表示市场对未来预期的信心缺乏。
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