本期要点：
一、政策动态
（一）政治局会议：分析经济形势，部署经济工作
（二）国务院常务会议：实施就业优先政策，加快发展商品消费
（三）发改委等四部门：印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》
二、行业讯息
（一）锦州银行管理层变动：工行派出党委书记、行长、CFO，信达派出副行长，央行派出专职党委副书记
（二）河南资产联合建信投资，50亿元稳定发展债转股专项基金落地
（三）信达云南分公司通过债权收购、庭外重组方式助地方龙头企业“变危为安”
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）政治局会议：分析经济形势，部署经济工作
中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
会议认为，今年以来，面对国内外风险挑战明显增多的复杂局面，各地区各部门贯彻党中央决策部署，打好三大攻坚战，适时适度实施宏观政策逆周期调节，有力推动高质量发展。上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要宏观经济指标保持在合理区间，供给侧结构性改革持续推进，改革开放继续深化，就业比较充分，精准脱贫有序推进，人民生活水平和质量继续提高，推动高质量发展的积极因素增多。
会议指出，当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事。
会议强调，做好下半年经济工作意义重大。要坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持新发展理念、推动高质量发展，坚持推进改革开放，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，统筹国内国际两个大局，统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作，促进经济持续健康发展。要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。
会议要求，要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。深化体制机制改革，增添经济发展活力和动力，加快重大战略实施步伐，提升城市群功能。采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机制解决拖欠账款问题。加快“僵尸企业”出清。有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措。推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。巩固拓展脱贫成果。实施好就业优先政策，做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。保障市场供应和物价基本稳定。高度重视安全生产，加强自然灾害防治。各级党委和政府要坚决贯彻党中央决策部署，尽心尽责做好各项工作，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。
评论：本轮政治局会议的主旨是稳定。传统产业资本过剩，投资拉动经济的负效应要大于正效应，外部消费需求受到国际不利局势影响，消费拉动经济更加依赖国内市场，而且要深化到农村市场。受到多方面下行压力影响，国内金融机构也普遍承压，由于经济转折点不明确，政府对金融机构风险出清的口径也从积极引导转向以稳为主，不能因为风险出清加大整体资产价格波动或提前确认损失。此外AMC要关注的是国家要采取宏观逆周期调节，这与AMC有一定的互斥性，需要适时调整策略。
（二）国务院常务会议：实施就业优先政策，加快发展商品消费
国务院总理李克强7月31日主持召开国务院常务会议，部署加大力度落实就业优先政策，持续保持比较充分的就业；确定适应群众需要促进商品消费和文化旅游的措施，更大释放最终需求潜力。
会议指出，按照党中央、国务院部署，实施就业优先政策，是今年宏观政策重要内容之一，是改善民生的重要基础。上半年就业形势持续平稳，城镇新增就业人数已完成全年目标任务的三分之二。当前仍存在较大就业压力。下一步，一要采取更有力措施稳增长、助创业，破除束缚市场主体发展的桎梏，拓展就业岗位。严密关注劳动密集型企业等就业情况，建立规模裁员和失业风险预警机制，支持企业稳岗，引导支持产业向中西部等地区有序转移。二要推动就业支撑措施抓紧落实到位。加大力度用好失业保险基金结余中拿出的1000亿元资金，加快推进职业技能提升行动，帮助困难企业开展转岗培训。切实做好高职院校扩招100万人工作。三要对高校毕业生、退役军人等重点群体推出更有针对性的就业服务和扶持政策，加强对就业困难人员的就业援助，努力做到结构调整中职工转岗不下岗，想方设法为农民工创造更多打工机会和条件。四要完善新就业形态支持政策，促进零工市场、灵活就业等健康发展，培育就业新增长点。
为加快发展商品消费、深挖国内需求潜力、提升人民生活品质，会议确定，一要顺应商业变革和消费升级趋势，鼓励运用大数据等技术，促进定制消费、智能消费等商业新模式发展。鼓励传统商场、老旧厂区等改造为多功能、综合性新型消费载体。各地可结合实际改造提升商业步行街。二要深化“放管服”改革，支持地方对品牌连锁企业试行“一照多址”登记，对具备条件的企业从事书报刊发行业务实行“总部审批、单店备案”，开展简化乙类非处方药经营审批试点，将成品油零售经营资格审批下放至地市级政府。三要鼓励把社区医疗、养老、家政等生活设施纳入老旧小区改造范围，给予财税支持，打造便民消费圈。四要扩大电子商务进农村覆盖面，加快补上农产品冷链物流短板。五要调整扩大跨境电商零售进口商品清单，落实允许综合保税区内加工制造企业承接境内区外委托加工业务的政策，吸引国际知名品牌在华首发新品，带动扩大消费，促进国内产业升级。
评论：此轮国常会的经济政策指引中有两点与AMC的创新业务开展有关。一是要求严密关注劳动密集型企业，支持企业稳岗，对AMC而言容易陷入僵尸企业出清困难的实际问题中。二是鼓励传统商场老旧厂区改造为新型消费载体，这为AMC债权转物权后改造升级物业提供了政策支持，可以期待后续配套政策落地。
（三）发改委等四部门：印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》
为打好防范化解重大风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制，近日，国家发改委、人民银行、财政部、银保监会联合印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》，2019年将围绕21项工作要点推进降低企业杠杆率工作。
《要点》指出，要加大力度推动市场化法治化债转股增量扩面提质。包括推动金融资产投资公司发挥市场化债转股主力军作用。拓宽社会资本参与市场化债转股渠道。加快股份制商业银行定向降准资金使用。加强对商业银行定向降准资金使用情况的评估考核。采取多种措施解决市场化债转股资本占用过多问题，支持商业银行发行永续债补充资本，鼓励外资依法合规入股金融资产投资公司等债转股实施机构。加快推进市场化债转股资产交易，推动具备条件的各类交易场所依法合规开展转股资产交易，尽快选择若干家交易场所开展相对集中交易试点。鼓励对优质企业开展市场化债转股。支持对民营企业实施市场化债转股。大力开展债转优先股试点，鼓励依法合规以优先股方式开展市场化债转股，扩大非上市非公众股份公司债转优先股试点范围。进一步提高市场化债转股资产定价市场化水平。强化公司治理和社会资本权益保护。
《要点》提出在综合运用各类降杠杆措施方面，要推进企业战略重组与结构调整，鼓励通过兼并重组整合资源，出清过剩产能，提高产业集中度，减少同质化无序竞争和资源浪费。加快“僵尸企业”债务处置。完善破产退出相关保障机制。
大力发展股权融资。完善交易所市场股权融资功能，改革股票发行制度，提升上市公司质量；加强对中小投资者权益的保护，增强投资者信心；按照投资者适当性原则，有序促进社会储蓄转化为股权投资，拓宽企业资本补充渠道；鼓励私募股权投资基金等多元化投资主体发展，丰富股权融资市场投资者群体。
《要点》还要求进一步完善企业债务风险防控机制，以及做好组织协调和服务监督工作。要完善企业债务风险监测预警机制，加强金融机构对企业的负债融资约束，充实国有企业资本，及时处置企业债务风险等。
评论：《要点》提出的多项政策激励主要面向的是金融资产投资公司（AIC），包括使用定向降准资金，永续债资本补充，鼓励外资入股等，而对AMC并没有明确表述可以享受相同政策，需要AMC主动争取才能获得。此外国家还是大力推进过剩产能整合优化，加快僵尸企业债务处理，AMC尤其是地方AMC可以更加深入地发挥作用。
二、行业讯息
（一）锦州银行管理层变动：工行派出党委书记、行长、CFO，信达派出副行长，央行派出专职党委副书记
8月2日，锦州银行（0416.HK）公告关键岗位管理层人员变动信息：工商银行辽宁分行副行长、党委委员郭文峰拟出任锦州银行行长。更重要的是，锦州银行还将迎来新的党委书记和专职副书记。
21世纪经济报道记者从接近监管人士处获悉，工商银行总行信贷与投资管理部总经理魏学坤出任锦州银行党委书记，考虑到目前三家战略投资者相对控股锦州银行，魏学坤未来有望担任董事长一职；央行鞍山市中心支行党委书记、行长兼国家外汇管理局鞍山市中心支局局长张弢将出任锦州银行专职党委副书记。据悉，该组织任免工作已于8月1日上午完成。
“这是前期重组延续下来的动作。”接近监管的人士对21世纪经济报道记者表示，工银金融资产、信达资产管理公司等战略投资者入主后，“一方面帮助提升锦州银行信用，另一方面通过引入新的管理层改善公司治理，并加强党委的作用。”
评论：国有大型银行接管地方银行风险，第一步是对其信用输出，引导流动性重新回到正常轨道，其次就是对其管理层换血，让具备风险控制能力的人掌握局面。此次从工行和信达派驻的管理层均有省级金融机构工作经验，并且在风险资产管理，资产质量维持方面有丰富的经验，预计锦州银行将很快渡过流动性危机，重回经营轨道。
（二）河南资产联合建信投资，50亿元稳定发展债转股专项基金落地
7月31日，大河报·大河财立方记者获悉，总规模50亿元的河南资产建信金投稳定发展股权投资基金(有限合伙)(以下简称“河南资产建信金投稳定发展基金”)已完成工商注册，正式落户中原基金岛，标志着我省债转股专项基金再次取得新突破。
河南资产与建设银行彼此并不陌生，早在设立之初，双方就共同合作发起设立125亿元债转股基金，成为河南首单落地的市场化债转股基金，帮助河南能源成功化解债务到期风险。2018年10月，双方决定继续深化合作，签署《战略合作协议》，河南资产董事长成冬梅和建信投资董事长谷裕出席签约仪式，拟在债权收购、资产处置、市场化债转股等方面建立全面战略伙伴关系。
此番合作设立债转股专项基金，可以视为双方战略合作协议框架下取得的最新成果。作为河南省的债转股实施机构，河南资产自设立以来，也在债转股领域持续深耕，取得了一系列突破。
继设立之初参与发起设立我省首单市场化债转股基金外， 河南资产在债转股领域动作频频。2018年12月，联手中银投资，发起设立河南中鑫债转股私募股权投资基金(有限合伙)。2019年4月，发行全国第三单、我省首单市场化银行债转股专项债5.8亿元，与神火集团共同组建河南资产神火转型发展基金(有限合伙)。
评论：河南资产对不良资产管理的方式有比较明显的债转股特色，公司在成立之初就发起设立债转股基金，落地河南首单市场化债转股，有效规避了债务到期风险。发展债转股业务可以将短期的债务问题转化为长期的经营问题，实现以时间换空间的风险缓释逻辑，不过还是要关注地方AMC资本充足以及长期经营管理等方面的问题。
（三）信达云南分公司通过债权收购、庭外重组方式助地方龙头企业“变危为安”
2019年7月30日，在昆明市政府有关领导的见证下，中国信达云南分公司与云南中豪集团、俊发集团签署了债务重组协议，至此信达云南分公司通过债权收购、实质性重组等手段化解云南中豪集团风险工作取得阶段性关键成果。
云南中豪集团是省市两级政府高度重视、重点解决的重大风险项目之一。云南中豪集团是当地龙头民营企业，2015年初，该集团出现债务危机，涉及超过30家金融机构的200多亿元债务逾期。除金融风险，云南中豪集团运营的昆明螺蛳湾国际商贸城市场涉及到几万商户的经营和就业也一并陷入困境。2015年至2016年，云南中豪集团重组工作存在很大困难，多次尝试均告失败，债务风险集中爆发，群体性事件危机四伏，严重影响当地经济和社会稳定。云南中豪集团也走到破产边缘。
鉴于该项目对昆明当地经济的重要影响，中国信达云南分公司积极介入、主动担当，凭借危机救助专业优势、敏锐的市场嗅觉和经验优势，深入分析云南中豪集团发生危机具体情况，认为云南中豪集团核心优质业务板块具有重组救助价值，于是在昆明市政府支持下，成立了由信达、潜在重组方和企业组成的并购重组工作组，推进尽职调查、债委会筹建和重组招商推介等重点工作。
经过研究发现重组失败的原因在于该项目债权人较多，结构复杂，对应债权风控措施和风险承受程度不同，对债务重组态度各异。为实现快速重组，结合云南中豪集团项目实际情况，信达云南分公司探索新的路径，决定采取庭外重组方式，主要对中豪仓储等35家公司不良债权进行有效归集，债权集中后，利益诉求一致，降低债务重组难度，提升了债务重组效率，对内为企业获取难得的恢复时机，对外有利于推动重组招商。在昆明市政府支持下，俊发集团作为云南中豪集团项目重组方，与信达一起推动云南中豪集团债务重组工作，帮助云南中豪集团摆脱危机阴霾，步入恢复发展新阶段。
问题企业重组是一项专业性强的业务，只有结合困境企业实际，量身定制，多措并举，才能在解决企业自身危机同时，破解地方痛点难点问题。未来，信达云南分公司将继续深耕不良资产主业，助力地方供给侧结构性改革，助力区域产业机构调整和企业纾困，为防范化解金融风险、服务实体经济、推动区域经济发展发挥积极作用。
评论：从通讯中不难分析出，信达资产在介入中豪集团重组前就已经关注该集团的债务问题。其他机构介入重组工作均已失败告终，但信达资产却能够排除困难解决问题，这其中离不开信达资产的产业资本协同能力以及债权债务管理处理能力，这都是投行化运作的思维和能力体现，是AMC向专业化金融机构发展的重要特征。
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