本期要点：
一、政策动态
（一）金融委办公室地方协调机制将提速
（二）银保监会拟规范加强非银机构股权管理
（三）央行金融市场司司长：继续严控房地产在信贷资源中的占比
二、行业讯息
（一）去年四季度地产信托募资降至冰点
（二）坚定信心 强化执行 加快转型 全力推进新华融建设取得关键成效
（三）外资AMC来了 ，首张牌照或花落橡树资本
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）金融委办公室地方协调机制将提速
中央与地方金融协作再进一步。1月14日，央行官网消息称，经国务院同意，近日国务院金融稳定发展委员会办公室印发《国务院金融稳定发展委员会办公室关于建立地方协调机制的意见》，将在各省(区、市)建立金融委办公室地方协调机制，加强中央和地方在金融监管、风险处置、信息共享和消费者权益保护等方面的协作。央行表示，建立金融委办公室地方协调机制，是落实全国金融工作会议关于加强中央和地方金融协作的重要举措。金融委办公室地方协调机制接受金融委办公室的领导，定位于指导和协调，不改变各部门职责划分，不改变中央和地方事权安排，主要通过加强统筹协调，推动落实党中央、国务院及金融委有关部署，强化金融监管协调，促进区域金融改革发展和稳定，推动金融信息共享，协调做好金融消费者保护工作和金融生态环境建设。
评论：金稳委协调机制相当于地方层面的组织架构嵌入。在中央层面人行作为宏观审慎监管主导，银保监会和证监会作为机构监管辅助，覆盖了全国金融机构和业务的合规发展。在地方层面金管局接受地方金稳委指导，实现中央政策的贯彻落实。
（二）银保监会拟规范加强非银机构股权管理
1月14日，银保监会网站发布《中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法（征求意见稿）》，就修订的内容来看，银保监会对非银金融机构的股权管理有所加强。对非银金融机构的发起人，《办法》在此前版本的基础上新增了权益性投资余额原则上不得超过本企业净资产的比例要求：权益性投资余额原则上不得超过本企业净资产的50%；作为公司控股股东的，权益性投资余额原则上不得超过本企业净资产的40%（含本次投资金额）。
评论：银保监会对非银机构权益性投资比例显示，意图在于提高非银机构控股股东的进入门槛，规避不符合条件的机构申请非银牌照。从过去的历史经验可以看出，大量工商企业热衷于申请非银牌照实现内部闭环，或者申请下来却不展业，对监管提出了很大的难度。因此这项新制度给非银设卡，有助于收缩不具资质的非银机构。
（三）央行金融市场司司长：继续严控房地产在信贷资源中的占比
1月16日，中国人民银行金融市场司司长邹澜在金融统计数据新闻发布会上表示，要严控房地产在信贷资源中的占比。邹澜称，要推动商业银行转变经营理念，继续的严格控制房地产在新增信贷资源中的占比，实施信贷资源的增量优化和存量的调整，推动金融机构加大对小微企业的实体经济的信贷投放。邹澜称，这是进一步提升金融服务水平的重要方面之一。
评论：信托资产是商业银行开展房地产融资的影子部分，因此严控宏观信贷资源M2中的占比，就需要严抓银子银行业务。防止银行资金借助信托通道投放至房地产领域，占用小微企业的金融资源，影响就业和民生。
二、行业资讯
（一）去年四季度地产信托募资降至冰点
2019年，房地产信托的发展经历了冰火两重天：上半年房地产业务蓬勃发展，多家信托公司业绩报喜；进入下半年则是另一方天地，历经多轮监管政策调控，房地产业务急降，不少信托公司也将业务转向政信类信托，扎堆式追规模，也容易埋下“触雷”的风险隐患。记者注意到，去年四季度，房地产信托募资规模达到了两年来的最低点。用益信托金融信托研究院数据显示，2019年第四季度，房地产信托募资规模仅为1400亿元，环比下滑超25%，刷新了2018年以来季度规模新低。
评论：信托投资扎堆现象容易产生外溢效应，让投资人以偏离风险定价的价格认购低信评的信托产品，从而为以后的暴雷埋下隐患。从另一方面看，房地产信托遇冷主要还是政策压降的效果体现，在宏观经济下行的背景下，债性投资的高收益标的仍是房地产。
（二）坚定信心 强化执行 加快转型 全力推进新华融建设取得关键成效
1月17-18日，中国华融在京召开2020年度工作会议，总结2019年工作，研判当前形势，部署2020年工作。会议指出，2019年，中国华融在党中央、国务院和银保监会党委的坚强领导下，在大股东财政部、人民银行、证监会、驻会纪检监察组的大力支持下，坚决贯彻落实中央金融工作部署，坚持稳中求进工作总基调，担当作为，攻坚克难，推动新华融建设实现良好开局，呈现稳中有进、稳中向好势头。全面加强党的领导和党的建设，深入肃清赖小民流毒，开展专题警示教育及整改落实“回头看”，取得扎实成效。积极回归主责主业，发挥逆周期救助性金融功能，不良资产包收购规模市场占比30%，保持市场领先，金融债收购规模同比增长。助力供给侧结构性改革，问题企业重组、市场化债转股业务规模大幅增长。创新业务模式，上市公司纾困、并购重组、违约债券风险化解、地方政府隐性债务风险化解取得新突破。坚定推进化险瘦身，风险化解取得积极成效。公司银行授信规模、对外融资余额双增长。投入定点扶贫资金1350万元，提前完成中央单位定点扶贫任务。
会议要求，2020年要坚持稳中求进工作总基调，在大局上求稳，在主业上求进，稳中提质，进中增效，自我革命，改革创新，以“五个推进”确保新华融建设取得关键成效。一是以习近平总书记重要批示为指针，推进党的领导和党的建设，确保肃清流毒方向不变、力度不减。二是推进主业加快转型，实现发展质量变革、效益变革、动力变革。优化公司业务、资产、区域布局，加大不良资产收购处置力度，利用“投资+投行”手段，大力拓展问题企业重组，发挥不良资产行业国家队、主力军作用。三是推进化险瘦身，向存量资产要效益。创新风险化解机制，加快处置存量风险，加强全面风险管理，推进资产机构瘦身，加强合规文化建设。四是推进深化改革，强化集团管控。建立集团协同机制，优化分公司分类管理，明确子公司发展定位，全力推进信息科技建设。五是推进干事创业，强化执行力建设，建设高素质专业化的干部员工队伍。
评论：华融在回归主业的主要表现是积极收包体现历史责任，从历年华融的通稿和年报来看，华融资产的收购策略基本可以确定为30%市场份额不动摇，这种超平均的市场占有率策略明显是要将部分竞争对手挤出市场。此外华融的处置策略可能是利用其他金融牌照的协同打通不良资产后端综合处置，将流动性低的资产运用辅助融资的手段实现出表。
（三）外资AMC来了 ，首张牌照或花落橡树资本
中美第一阶段经贸协议签署，有关于金融服务部分，协议要求中国应允许美国金融服务供应商申请资产管理公司许可证，该许可证将允许它们从省级许可证开始直接从中资银行获取不良贷款。也就是说要向外资开放能够从银行收购金融不良资产的省级AMC牌照。业内消息称，这张珍贵的外资AMC牌照或将花落 “华尔街秃鹫”橡树资本。
橡树资本不仅是外资投行中比较早进入中国市场的，也是做的最大的一家。其早在2013年就展开了与信达的合作，另外，其创始人霍华德·马克斯不止在公开场合表示，非常看好中国的不良资产市场。早在2004年，橡树资本就已经盯上了中国市场。2013年，橡树资本作为首批QDLP（合格境内有限合伙人）境外机构之一，在中国发行了不良债权基金。11月，橡树资本与四大资产管理公司（AMC）之一的中国信达签署了战略协议，合资成立不良资产处置公司。2015年5月，橡树资本在中国完成了首笔不良资产投资。做得最多，据第一太平戴维斯数据显示，2015年—2018年之间，橡树在中国购买了6个不良资产包，位居所有外资投行之首。而据橡树资本亚太区业务发展联席主管巢瀚婷表示，中国是其比较看好的市场。过去三年，橡树资本在中国所做的不良资产投资超过100多亿元人民币。
评论：橡树资本是较早进入中国市场的外资不良投资机构，而且与四大AMC具有良好的合作关系。高盛等大型投行往往将不良资产投资业务视为一种机遇投资，或者说是一种或有业务，因此往往没有常驻人员和部门跟进不良市场。橡树资本的战略定力较强，从2013年开始就一直跟进不良市场，而且进入时间也和第一批地方AMC重叠，可以说是地方AMC序列的影子队员。
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