本期要点：
一、政策动态
（一）频频发声定调 监管力促网贷风险出清
（二）住建部、央行召开房企座谈会 重点房企资金监测和融资管理规则形成
（三）范一飞：资管行业正步入规范发展轨道 鼓励增加权益及另类资产配置
二、行业讯息
（一）重磅!橡树资本正式进军中国私募基金市场
（二）四大AMC上半年净利全部下滑！东方资产28%！长城资产“腰斩”
（三）《中国金融》｜沈晓明：以AMC独特优势助力“六稳”“六保”
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）频频发声定调 监管力促网贷风险出
作为防范化解金融风险的重要一环，P2P网贷风险正加速出清。一段时间以来，监管频频发声，明确网贷整治“时间表”。据相关部门透露，专项整治工作可能会在年底基本结束。随着专项整治临近收官，地方正加速问题平台“大扫除”。《经济参考报》记者采访获悉，目前已有江苏、湖北、重庆等近20个省市宣布取缔辖内全部网贷业务，尚未“清零”的网贷密集地区机构也在陆续退出中。与此同时，机构转型也在推进，一些平台正在申请网络小贷等相关牌照。但业内指出，监管部门对于机构转型非常谨慎，最终能成功转型的可能只是“凤毛麟角”。
评论：网络借贷平台显然是缺乏金融展业的资质，并且在业务拓展方向上与银行个贷业务重叠度较高，因此在金融业整体下沉的趋势中，网络借贷平台很容易就被更成熟的机构替代。从监管部门的口径中可以看出，仅仅有少数平台能够成功转型，绝大部分平台都会被剔除。
（二）住建部、央行召开房企座谈会 重点房企资金监测和融资管理规则形成
8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制。会议指出，为进一步落实房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度，人民银行、住房城乡建设部会同相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。会议强调，市场化、规则化、透明化的融资规则，有利于房地产企业形成稳定的金融政策预期，合理安排经营活动和融资行为，增强自身抗风险能力，也有利于推动房地产行业长期稳健运行，防范化解房地产金融风险，促进房地产市场持续平稳健康发展。
评论：房地产企业资金借贷实质上有较多问题，存在一些利用银行背靠背漏洞的多头借贷行为，这种行为导致房地产企业持续收到无限杠杆刺激，越加追求规模导致资产泡沫。这次的座谈会实质上可能是要将这种背靠背行为杜绝，让市场决定房地产企业的合理负债水平，让后续的监管政策更加有的放矢。
（三）范一飞：资管行业正步入规范发展轨道 鼓励增加权益及另类资产配置
资管新规出台后，资管行业转型规范取得显著成效。中国人民银行副行长范一飞8月22日在2020中国财富论坛上表示，资管行业正在步入规范发展轨道。“各类资管机构结合自身行业特点，加强主动管理能力建设，行业从无序的监管套利转向有序合作竞争，步入良性发展轨道。截至2020年6月末，资管产品募集资金余额约80万亿元，较资管新规发布前下降7.4%。”在构建合作共赢的资管生态体系方面，范一飞提到，促进多层次资本市场建设，鼓励资管行业增加权益性资产和另类资产配置，坚持长期投资理念，适当拉长考核周期，加快推进我国养老第三支柱建设，加大养老型资管产品创新，培育和发展长期资金，为我国直接融资体系发展提供源头活水。
评论：AMC要从单一逆周期走向顺逆平衡，很重要的一点就是把不良资产概念拓展为另类资产，因为另类投资可以是不良资产的后续运作经营的产物，是具有无限生命周期的资产，而不良资产则在监管督促下越早结清越好。此次资管行业转型急需补充资产类型，让AMC和传统资管机构有了相互连接的机会。
二、行业资讯
（一）重磅!橡树资本正式进军中国私募基金市场、
基金业协会信息显示，成立于2020年2月14日的Oaktree （北京）投资管理有限公司，在2020年8月18日完成外商独资其他私募类投资基金管理人登记，成为第29家在中国内地市场正式备案的外资私募机构。工商资料显示，Oaktree （北京）投资管理有限公司的注册资本是454.8803万美元，公司法定代表人为孟圆圆，由橡树资本（香港）有限公司100%持股。据北京市地方金融监督管理局消息，今年2月17日， Oaktree（北京）投资管理有限公司在北京完成工商注册。
据此前披露的2018年年报，截至2018年12月31日，橡树资本管理的59支表现不超过36个月的封闭式基金中，有58支净内部收益率正值。不良债务基金自1988年成立以来净内部收益率达16%。2019年，布鲁克菲尔德资产管理收购橡树资本多数股权。
评论：外资机构进入中国市场参与不良资产收购处置可以追溯到四大AMC设立时期，最初有摩根士丹利参与收购，后续越来越多的外资机构进驻中国市场追求高收益的不良债权。与国内AMC的做法不同，外资机构习惯采用计提罚息等方式确认收益，因此可以跑到高达16%的IRR，不过这种账面盈利不能说明经营效益实质。
（二）四大AMC上半年净利全部下滑！东方资产28%！长城资产“腰斩”
8月20日，中国东方资产管理股份有限公司在中国货币网公布了2020年半年度未经审计财务报表。根据合并利润表数据，该公司上半年实现营业收入433.14亿元，较去年同期下降9.95%；归属于母公司所有者的净利润约25.7亿元，同比下滑28.1%。从业务构成来看，中国东方上半年实现主营业务净收入357.73亿元，较去年同期增长3.62%，占营业收入的比例为82.59%。来自中间业务收入的下滑导致部分营业收入减少。财报显示，中国东方上半年实现中间业务净收入5.45亿元，同比下降34.37%；投资收益同比微增0.33%至72.46亿元。
业绩下滑并非中国东方独有的情况，其他几家AMC的盈利能力也不乐观，部分公司甚至净利润已减半。中国货币网公布的中国长城资产管理股份有限公司2020年中报显示，该公司今年上半年实现营业收入115.37亿元，较去年同期的195.78亿元，下降42%；今年上半年实现利润总额10.04亿元，较去年同期下滑70.5%；实现归属母公司股东净利润6.26亿元，较去年同期下滑63%。
评论：无论是东方资产还是长城资产，这两家的收入下降幅度都大大超过了利润下降幅度，一种解释角度是两家的经营杠杆都较高，导致收入和利润之间有增幅效应，而经营杠杆的来源正是沉淀下来的非业务资产。因此为了避免盈利的无意义波动，AMC应当主动控制非业务资产及其衍生的固定性费用。
（三）《中国金融》｜沈晓明：以AMC独特优势助力“六稳”“六保”
受新冠肺炎疫情影响，国内外政治经济环境发生重大变化，我国经济下行压力显著增加，风险有所积聚，各项工作面临重大调整。近日，中央政治局会议提出，要扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，并强调要以保促稳，稳住经济基本盘，稳中求进，凸显了中央面对全球疫情和经贸形势巨大不确定性的“底线思维”。金融资产管理公司（以下简称“资产公司”）作为我国经济金融体系一支不可或缺的重要力量，一直以来在盘活存量资产、救助问题企业和问题金融机构、防范化解重大风险等方面发挥着不可替代的重要作用。面对百年未有之大变局，面对即将到来的机遇和挑战，如何发挥“金融稳定器”的独特优势，将“六稳”“六保”落实到位，将是资产公司下一阶段的工作重心。
评论：AMC的职责是维护金融稳定而不是破坏金融问题，因此在面临整体经济下行时，使用强硬司法手段迫使违约企业拍卖生产资料，是不符合整体经济导向的行为。因此站在大局考虑，AMC应当把稳定经济和保障企业生存作为重要职责，不仅要围着银行转，还要围着企业转。
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