本期要点：
一、政策动态
（一）监管层多维度加固金融风险防线
（二）国常会：坚持稳健的货币政策灵活适度
（三）中央深改委会议：“双循环”是事关全局的系统性深层次变革
二、行业讯息
（一）国有六大银行高管预判下半年资产质量：不良还会增加但可承受
（二）AMC半年报：四大不再争第一，资产包价格平稳回落可期
（三）金融市场开放提速 外资金融机构掀布局热潮
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）监管层多维度加固金融风险防线
近期，全方位强化金融风险防控的政策信号不断释放。据悉，央行、银保监会等金融监管部门正密集筹划，针对资产质量劣变、新一轮资产泡沫等潜在风险，研究更多防控举措，将加大不良资产、高风险影子银行等重点领域的处置力度。地方层面，多地召开专题会议，针对金融领域放贷等主要风险点部署专项整治。同时，监管部门正加快补齐金融风险处置的制度短板，健全金融机构法人治理、完善资本市场基础制度等改革措施将陆续推出。
评论：虽然我国经济下行压力仍然较大，但是与2008年时的政策组合不同，此时监管机构并未对系统性风险管控的要求放松，反而提高了对不良资产和影子银行等问题的重视程度，说明监管机构反思了过去粗放的监管政策带来的后果和阵痛，以更加精准施策的方法应对复杂环境下的金融稳定。
（二）国常会：坚持稳健的货币政策灵活适度
国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议，要求坚持稳健的货币政策灵活适度，着眼服务实体经济明确金融控股公司准入规范；听取大气重污染成因与治理攻关项目研究成果汇报，部署加强大气污染科学防治、促进绿色发展；核准海南昌江核电二期工程和浙江三澳核电一期工程。
评论：国常会上李总理要求坚持稳健的货币政策灵活适度，一方面要求继续保持总量稳健，另一方面但是也要求从金融体系中挤水分，继续督促金融体系让利给实体经济。另外放开对金融控股公司，这也是对市场上越加复杂的混业经营的承认，允许混业经营的前提是整体风险不影响金融稳定性。
（三）中央深改委会议：“双循环”是事关全局的系统性深层次变革
9月1日下午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十五次会议并发表重要讲话。习近平强调，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，是根据我国发展阶段、环境、条件变化作出的战略决策，是事关全局的系统性深层次变革。要继续用足用好改革这个关键一招，保持勇往直前、风雨无阻的战略定力，围绕坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化，推动更深层次改革，实行更高水平开放，为构建新发展格局提供强大动力。
评论：双循环概念的提出是为了给内循环主体地位吹风，进而替代过去外向型经济模式。我国过去三十年的发展进程可以简化为外贸加投资主体到消费主体的转变，由对外敏感转向对外不敏感，这种策略可以阻断外部压力传导。
二、行业资讯
（一）国有六大银行高管预判下半年资产质量：不良还会增加但可承受
在经历不良贷款余额和不良贷款率集体走高的上半年后，国有大行高管在中期业绩会上给出对下半年资产质量的预判和应对措施。截至6月末，国有六大银行（工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行和邮储银行）的不良贷款余额分别较去年末上升了297.7亿、330亿、205亿、201亿、182亿和56.87亿，不良贷款率分别上升至1.50%、1.49%、1.43%、1.42%、1.68%和0.89%。工行副行长廖林表示，今年的疫情影响为商业银行风险管控和资产质量提供了一次实战性、真实情景下的压力测试，工行资产质量指标总体可控，目前全行资产质量管控有所承压，但资产质量总体保持稳中可控的态势没有改变。
评论：下半年银行资产质量面临了较大压力，工商银行表示全行资产质量管控有所承压，这表明部分资产质量指标很可能已经逼近监管阈值。在这种情况下四大行实质上是没有很强的自主资产处置意愿，因此资产处置主要依靠监管的政策指令要求。
（二）AMC半年报：四大不再争第一，资产包价格平稳回落可期
截止8月底，四大资产均公布了半年的经营情况，长城资产、东方资产公布了收购资产的规模，估摸着成本投入在100亿元以上；华融资产收购投入近220亿元，信达资产投入仅99亿元。从金融不良资产的收购投资力度来看，已经没有绝对第一的感觉，看起来很健康、和谐、均衡。
评论：四大AMC不再争第一对于地方AMC而言可能不是一个利好信号，这说明四家重新回到合谋控制市场的环境。在无序竞争环境下，四大AMC为了相互竞价往往会提高资产收购价格，旋即按照一定溢价比例让渡给地方AMC，这种快进快出模式中地方AMC的资产收购渠道畅通，只是有一定加价。但是如果四家合谋下沉进行资产处置，那么地方AMC的资产收购渠道可能就受阻。
（三）金融市场开放提速 外资金融机构掀布局热潮
中国金融市场开放的声声号角中，外资金融机构竞相登台。星展证券、大和证券接连获批成立，花旗银行取得基金托管业务执照。在系列金融开放措施渐次落地后，外资金融机构正掀起中国市场布局热潮，新业务、新机构遍地开花。
评论：金融系统开放是我国金融WTO的承诺之一，但是金融系统是具备分配部门的特殊性，因此和其他关键环节行业一样很难完全市场化。目前的金融系统的市场化状态是经营性机构的市场化，但是这些经营性机构都是国资背景，因此本是上还是没有市场化。这次放开外资进入但可以预计仍然是较为小的市场份额。
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