本期要点：
一、政策动态
（一）盛松成：货币政策半年内无收紧必要 让子弹再飞一会儿
（二）郭树清：完善现代金融监管体系
（三）郭树清：承诺低风险高收益就是诈骗，坚决抑制房地产泡沫
二、行业讯息
（一）长租公寓暴雷 微众银行调整租金贷处置方案
（二）中国信达：拟在境外发行优先股募集资金不超180亿元
（三）降杠杆承压 国企加力冲刺收官目标
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）盛松成：货币政策半年内无收紧必要 让子弹再飞一会儿
目前收紧货币政策不利于防范化解银行信贷风险。在疫情冲击尚未消退时收紧货币政策，金融市场利率将快速上行，企业借贷难度和融资成本提高，不利于企业生产经营活动，并降低企业中长期投资意愿。近期华晨、永煤等地方国企债券违约，直接原因来自于企业自身经营状况，但从深层次看，也由于地方政府财力紧张，企业再融资难度增加，借新还旧的老路难以为继。当前，财政潜力已有限，需要货币政策予以配合。
从国际经验来看，当经济遭受严重危机时，不宜收紧货币政策，反而是宽松的货币政策有利于经济走出困境。典型的案例是上世纪20年代末、30年代初美国错误应对大萧条的教训和其成功处理2008年金融危机的经验。国外疫情还在泛滥，当前我国经济恢复基础尚且薄弱，预计一段时间内都难以真正恢复至疫情前水平。综合考虑国内外经济金融各方面情况，几乎没有任何理由收紧货币政策，而应该继续保持稳健的货币政策灵活适度，让子弹再飞一会儿。
评论：盛松成是原人行参事，身份上处于体制和市场的中间地带，因此政策观点带有吹风性质。从他的讲话中可以管中窥豹，近期大型国有企业债务违约对决策层是有影响的，原先市场和监管预期的2021年回收宽松政策可能不会发生，货币发行量至少会保持稳定或增长。但是仍需要关注如果无限赤字货币化，那就会走向日本后危机时代的老路，极其宽松的货币会消磨企业和人民的创新意识和生产力热情。
（二）郭树清：完善现代金融监管体系
构建权威高效的风险处置制度安排。加快确定系统重要性金融机构名单，科学设定评估标准和程序，提出更高监管要求。抓紧建立恢复与处置计划，引导金融机构设立“生前遗嘱”，确保危机时得到快速有效处置。与此同时，要完善风险处置方式，在防范系统性风险的同时，努力减少道德风险。落实金融机构主体责任，尽量采取“自救”，能自行化解风险或市场出清的，政府不介入。动用公共资金，必须符合严格的条件和标准。尤为关键的是，要健全损失分担制度。全面做实股权吸收损失机制，首先由股东特别是大股东承担损失，其他资本工具和特定债权依法转股、减记。高管层要通过延迟支付抵扣、降薪以及事后追偿等承担相应责任。涉嫌违法犯罪的，要及时依法移送司法机关。
评论：目前诱发系统性金融风险的一个原因是数家金融机构同时信用违约，此时中央金融机构的力量（四大行、汇金等）是不足以应对短期高强度信用输出的。因此在环境尚好时就要向地方机构吹风，趁政策宽松将存量不良资产尽快出清，同时划清责任边界，避免地方机构的压力无限上传至中央。
（三）郭树清：承诺低风险高收益就是诈骗，坚决抑制房地产泡沫
中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清近日在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议>辅导读本》发表文章《完善现代金融监管体系》。郭树清指出，收益永远和风险成正比。古今中外，总有人盼望能以更低风险获取更高收益，但规律不可能打破。承诺低风险高收益就是诈骗，金融监管要永远与这类行为作坚决斗争。郭树清强调，坚决抑制房地产泡沫。文中指出，房地产与金融业深度关联。目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的“灰犀牛”。
评论：旗帜鲜明地称房地产时金融风险最大地“灰犀牛”，这说明决策层对于房地产整治决心非常坚定，房地产核心信用圈会继续收缩，触及信用圈边缘地企业则会有序地违约和破产。可以预计部分房企破产已经是决策层预期范围内的事件，未来很有可能继续发生。
二、行业资讯
（一）长租公寓暴雷 微众银行调整租金贷处置方案
长租公寓品牌蛋壳的“爆雷”也牵连到与之绑定“租金贷”的微众银行。继12月2日晚，微众银行公告将给予蛋壳租户剩余贷款本金将免息延期至2023年12月31日，12月4日中午，微众银行给出了最新的解决方案。根据最新公告显示，蛋壳租金贷客户退租后，与微众银行签署协议，将退租后蛋壳公寓所欠客户的预付租金，用于抵偿客户在微众银行的贷款，然后微众银行结清该笔贷款。这意味着租客承担的债务将转移给蛋壳公寓偿付。而在此前，已有专家建议以转移债务的方式解决问题。国家金融与发展实验室房地产金融中心主任蔡真在接受媒体采访时表示，此事应当由蛋壳公寓和微众银行共同协商解决债务问题，租客的债务关系应转移至长租公寓。蔡真指出，微众银行和蛋壳公寓之间有协议，如果租客半途退租，蛋壳公寓承诺会把剩余租金退给微众银行，帮助租客解除债务关系。“这相当于蛋壳在这里面提供了担保，如果租客退租了，微众银行仍然可以收到剩余的分期款项。”
评论：在危机管理中，微众银行首先将蛋壳和租客之间复杂的债权债务关系结清，把B2C的关系转为B2B关系，可以化解社会舆论上的紧张环境，给后续经济纠纷处理创造有利条件，三角债可以转化为一对一债权债务。
（二）中国信达：拟在境外发行优先股募集资金不超180亿元
中国信达在港交所公告称，拟在境外非公开发行规模不超过1.8亿股，募集资金不超过等值180亿元的优先股，用于补充公司的其他一级资本。公司于2020年12月3日召开的董事会会议审议并通过了本次境外优先股发行方案，并决议提请临时股东大会和类别股东大会以特别决议逐项审议及批准本次境外优先股发行方案。
评论：同业大规模增资，这说明其有较为强烈的资产负债表扩张意向，这说明信达资产可能会在2021年国内不良资产市场发力，增加市场占有规模和强化资产收储力度。其他AMC同业应当理性面对同业挑战，寻求适合的策略应对不良资产一级市场的竞争加剧。
（三）降杠杆承压 国企加力冲刺收官目标
国有企业降杠杆是宏观经济去杠杆的重中之重。根据2018年9月印发的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》（下称《意见》），到2020年年末，国有企业平均资产负债率要比2017年年末降低2个百分点左右。而中央企业的去杠杆目标则是到2020年年末平均资产负债率要比2016年年末降低2个百分点。防范和化解债务风险，仍然是未来一段时间国企改革发展所需要关注的重点问题之一。业内人士认为，必须要建立有效控制资产负债率的长效机制。同时，推进企业兼并重组和混改，引入外部股东、改善公司内部治理。
评论：今年整体的货币是比较宽松的，但是对国有企业则继续遵循负债约束要求降杠杆，所以两者之间的剪刀差促使国有企业寻求混改和增资，从资本的角度寻求突破口扩展规模和保持市场地位。未来企业兼并重组以及增资上市都是国有企业发展的主轴。
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