本期要点：
一、政策动态
（一）中央经济工作会议：宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性
（二）沪深交易所启动新一轮退市制度改革
（三）国务院常务会议决定在全国实施动产和权利担保统一登记
二、行业讯息
（一）第五大AMC银河资产牌照落地，获批开业
（二）安徽15家中小银行制造了全系统78%的不良贷款，处置缺口232亿
（三）东方资产吴庆：资本市场将成为资产管理公司业务出口和入口
来源：浙商资产研究院
一、政策动态
（一）中央经济工作会议：宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性
会议指出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。要用好宝贵时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为“十四五”开好局。积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为，抓实化解地方政府隐性债务风险工作，党政机关要坚持过紧日子。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系，多渠道补充银行资本金，完善债券市场法制，加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持，深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
评论：中央提出明年要抓实化解地方政府隐性债务风险，这一点有可能会落地在地方AMC，因为地方AMC具有地方国资的特征，并且也具备风险化解的专业能力。此外地方金融机构的资本金补充也是地方AMC难得的投资机遇，需要抓住。
（二）沪深交易所启动新一轮退市制度改革
为贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》和《健全上市公司退市机制实施方案》要求，进一步深化退市制度改革，昨日，沪深证券交易所同时对外发布修订后的《股票上市规则》、《交易规则》、《重新上市办法》、《风险警示板办法》等，并分别针对科创板、创业板股票上市规则做了调整优化。
评论：监管机构开始吹风沪深交易所退市制度改革，这会引发上市平台控股股东的主动增资，对于一些之前埋伏进资本市场不良的投资机构而言，这将是一次套现的机遇期，再之后资本市场可能会引来一次回调。
（三）国务院常务会议决定在全国实施动产和权利担保统一登记
国务院总理李克强12月14日主持召开国务院常务会议，部署优化政务服务便民热线，提高为企便民服务效率和水平；决定在全国实施动产和权利担保统一登记，助力企业担保融资；通过《企业名称登记管理规定(修订草案)》，便利和规范企业名称登记。
评论：动产和权力担保登记可以给担保、保理等类金融机构确权，大力支持这类机构的做大做强，对于AMC而言抵质押物为动产的债权不多，但是该政策也能够增强AMC经营的安全边际，提升经营质量。
二、行业资讯
（一）第五大AMC银河资产牌照落地，获批开业
2020年12月17日，银保监官网宣布：同意中国银河资产管理有限责任公司开业。批复文件显示银河资产共由5家公司出资设立，其中，中国银河金融控股有限责任公司出资65亿元，持股比例65%；中央汇金投资有限责任公司出资13.3亿元，持股比例13.3%；南京紫金投资集团有限责任公司出资10亿元，持股比例10%；北京金融街资本运营中心出资6亿元，持股比例6%；中信证券股份有限公司出资5.7亿元，持股比例5.7%。
评论：目前四大AMC回归主业给地方AMC带来了较大的压力，如果第五大AMC参照四大AMC的业务模式，那就会导致地方AMC的生存空间进一步收窄。目前不良资产市场存在不均衡不充足的现象，东南沿海一级市场竞价非理性，内陆省份金融风险机构参与度低，增加地方AMC的执行能力才能更好地处理这种不平衡状态。
（二）安徽15家中小银行制造了全系统78%的不良贷款，处置缺口232亿
12月9日，财政部网站发布的调查研究《财政部安徽监管局：中小银行系统风险情况分析和建议》显示，安徽省高风险机构集中在15家中小银行，主要分布在安庆、蚌埠、宿州、六安、铜陵等地区。截至2019年末，该15家高风险机构不良贷款余额270.3亿元，占全系统的77.90%，实际不良资产处置缺口232.39亿元。
评论：两百多亿的资产处置缺口已经不是AMC能够接手的业务，因为中小银行资产质量较差，而AMC本身也有资本充足率考核，因此比较务实的做法对安徽省政府向上沟通，与中央金融机构一道给本省AMC注资，定向批量收购本轮省内金融不良。
（三）东方资产吴庆：资本市场将成为资产管理公司业务出口和入口
12月11日，由证券日报社主办的第四届新时代资本论坛在北京召开。在首席经济学家分论坛上，中国东方资产管理股份有限公司首席经济学家吴庆表示，资本市场将成为资产管理公司业务的重要出入口，使资产管理公司处置能力大幅提高效率。吴庆认为，资产管理公司要面向未来，随时准备接收新出现的不良资产和不良金融机构。一方面，在转型升级过程中，越来越多上市公司需要资产管理公司的服务。作为金融领域循环经济的最后一环，“三重”正成为资产管理公司的主业，资本市场会成为资产管理公司业务的重要入口。而当资产管理公司对不良资产进行恰当处置，通过改造升级使相关资产重新变得优质后，资产管理公司需要寻找退出的渠道。资本市场是其中一个选项，可以让优质资产实现更大价值，也能够增厚相关上市公司的业绩，让资产管理公司退得更彻底，退得更放心，因此资本市场也是资产管理公司业务的出口。
评论：理想和现实之间横跨的断层是机构能力，否则只会衍生出二次金融风险。次贷危机中房地美将大量不良资产运营包装后向资本市场投放，拉高资本市场整体收益率水平，吸收更多的资金进入资本市场认购次贷资产。如果房地美真的有能力把次贷的不确定性弭平，那才是有效的打通资本市场。
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