中国人民银行发布2月金融数据：信贷、社融双双扩张；江苏银行70亿元不良贷款以0.5折低价处置人民银行数据显示，截至2025年2月末，广义货币（M2）余额为320.52万亿元，同比增长7.0%；前两个月人民币贷款新增6.14万亿元，社融增量累计为9.29万亿元，同比多增1.32万亿元；社融存量为417.29万亿元，同比增长8.2%。【评论】2月金融数据延续了年初信贷、社融“开门红”的局面，显示出宏观政策对实体经济支持力度持续加码。但从数据结构上来看，虽有增长，但仍呈现出“总量改善、结构待优”的特点。
首先，贷款投放力度较强，社融增量明显高于去年同期，表明央行在引导金融机构加大信贷投放，推动稳增长的政策导向明确。结合近期出台的一系列结构性货币政策工具来看，政策面积极支持基础设施、制造业、绿色产业和民营经济等重点领域融资需求，稳固宏观经济基本盘。其次，M2同比增长7%，创下近年来低位，反映出银行体系内的流动性充裕度仍保持合理充足，但货币乘数相对放缓，或侧面反映出企业和居民部门的信贷需求仍存在分化，企业中长期贷款增长良好，而居民端（尤其是个人住房贷款、消费贷款）恢复节奏偏慢。此外，社融存量同比增速保持在8.2%，稳中有升，显示出融资环境边际改善，但需警惕“融资需求不强、结构性信用分层”问题的持续存在，部分中小微企业、民营企业的融资获得感仍待提升。展望未来，预计货币政策仍将保持“稳健偏松”取向，降准、定向支持工具仍有望继续加码，社融、信贷增速或有进一步上行空间。不过，真正提振有效信贷需求、改善融资结构，仍需更多依赖于实体经济信心的恢复和投资环境的改善。2025年3月7日，港交所公告显示，宝龙地产旗下宝龙地产（维京）控股有限公司收到维京群岛高等法院清盘申请，申请由三家机构就宝龙地产未偿还的5亿美元优先票据提出，涉及金额约1.99亿美元未偿本金。此前，宝龙地产的债务重组方案未能顺利推进，最终遭遇法律层面的清盘诉讼。
【评论】宝龙地产陷入清盘危机，标志着又一家中型房企在行业深度调整周期中资金链彻底告急，债务重组未果反映出当前房企海外融资环境的持续恶化。
首先，从大环境来看，房地产行业的下行周期尚未结束，海外投资者对中资房企信心不足，尤其是在债务重组谈判中，投资人对回收率的要求趋于保守，导致重组谈判屡屡受阻。宝龙地产虽在长三角区域有一定的开发能力和商业地产布局，但未能拿出令债权人满意的偿债计划，最终引发清盘申请。其次，宝龙地产的境外美元债违约风险暴露了当前房企“重组难、融资难”的双重困境。一方面，海外市场对房企信用风险的容忍度大幅降低，资金成本高企，境外债展期、重组阻力重重；另一方面，国内销售端持续低迷、融资政策边际宽松力度有限，房企难以通过内部造血缓解偿债压力。此外，清盘程序一旦启动，不仅意味着宝龙地产海外资产可能面临被处置风险，也会进一步影响其境内项目和子公司资金调度，甚至加速企业的整体流动性危机。从行业角度来看，宝龙地产清盘事件再次敲响行业“信用风险加速出清”的警钟。中型房企面对存量债务高企与融资渠道收缩的双重压力，若缺乏优质资产和核心城市的销售支撑，未来仍有更多类似风险暴露的可能。接下来，市场关注的焦点将集中在宝龙地产是否能在清盘审理期间达成新的债务重组方案，或由战略投资人出手援助，避免彻底进入破产清算程序。（一）近日，苏州资产管理有限公司在苏州产权交易中心挂牌，拟转让其所持有的温州银行9167万股股权，占温州银行总股本的1.37%。据悉，这部分股权系苏州资管此前通过抵债方式取得，此次挂牌引发了市场对于城商行股权流动性与不良资产化解路径的讨论。
【评论】苏州资管挂牌处置温州银行股权，揭示了不良资产行业中“股债联动”模式的进一步深化，也是地方AMC（资产管理公司）灵活运用股权处置渠道、化解风险资产的重要举措。
首先，这一案例反映出地方AMC通过“债转股+处置”化解不良资产的典型路径。在房地产、基建等行业持续承压背景下，地方AMC接收的抵债资产日益多元化，银行股权、信托受益权、股权基金份额等逐步成为其不良资产“库存”中的重要组成部分。通过产权市场挂牌交易，一方面能够盘活这些沉淀资产，另一方面也为城商行等金融机构引入潜在战略投资者，助力其改善资本充足率。其次，挂牌背后也映射出城商行股权在当前金融市场环境中的相对低流动性。近年来，部分区域性城商行面临资本补充压力和资产质量波动问题，其股权流转渠道相对狭窄，股东结构集中度偏高，导致股权处置周期拉长，估值较低。因此，苏州资管此次公开挂牌，也体现出AMC在审慎评估市场行情后，尝试通过市场化手段快速实现变现的诉求。更深层次来看，AMC手中的银行股权能否顺利转让，取决于多重因素：包括银行本身的盈利能力、资本充足水平、区域经济活力以及买方对于城商行未来增长潜力的信心。随着不良资产处置市场日益活跃，预计未来地方AMC对类似股权类抵债资产的处置将更趋频繁和多元。从行业趋势来看，随着不良资产规模持续高位运行，AMC逐步从传统的“债权收购+现金清收”模式，向“股权+债权”并重的综合化、市场化处置路径转型，未来此类股权转让项目将成为不良资产行业的重要组成部分。（二）江苏银行近日以0.5折的极低价格，批量转让了约70亿元的个人不良贷款资产包，市场折损率高达95%，引发业内广泛关注。这笔交易成为今年以来银行业最大规模的“低折价”不良资产处置案例之一，也引发了市场对银行业资产质量和处置策略的讨论。
【评论】江苏银行大规模、低折价处置不良贷款，体现出银行业在信用风险持续暴露下“止损优先、清收次之”的新趋势。这一“壮士断腕”式的举措揭示了几大行业信号：
首先，不良资产加速出清成为银行在经济下行压力下的应急策略。面对个人消费贷、信用卡等零售类不良资产回收难度加大，部分银行不再依赖长期的清收和诉讼路径，而是通过“低折价”打包出售，尽快剥离表内风险资产，从而腾挪信贷资源、优化资产负债表结构。其次，此次0.5折的超低转让价格，反映出市场对零售不良资产包的回收率预期正在快速下调。消费信贷风险逐步向下游暴露，叠加部分借款人“软违约”、资产隐匿等问题，导致买方对回收率预期趋于悲观，不良资产包的处置价格持续探底。第三，江苏银行大规模“甩卖”背后，折射出区域性银行在不良资产压力下流动性管理与资本充足水平的挑战。70亿元的不良资产一次性处置，表面上会导致当期损失扩大，但从长期看有助于压缩风险敞口，增强拨备充足性和资本充足率指标的稳定性。此外，这一案例也暴露出当前银行在信贷扩张过程中，部分风险识别、贷后管理的薄弱环节，特别是在消费贷、信用卡等零售金融领域，长期存在“重规模、轻风控”的问题。未来，在不良资产持续高位的背景下，银行对个人不良资产的处置或将更加常态化，折价转让、打包出售、资产证券化等方式将持续并行。对不良资产市场而言，大批量的低折价包频现，意味着AMC、私募基金等买方市场将迎来更多“低门槛”进入机会，但回收压力和清收成本也将显著上升。
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