“租金倒挂”与监管缺失致经营模式崩塌，“二房东”行业加速洗牌；万科债务困局迎来关键测试，20亿债券展期方案遇阻；苏宁系38家公司重整草案表决再延期，张近东或“净身出户”偿债。近期，以个人或小型企业为主的“二房东”模式在全国多地出现大规模经营困境与“跑路”事件，导致大量租客面临押金损失、被强制清退甚至遭遇停水断电的处境。市场数据显示，2025年初全国50城住宅平均租金创下新低，以广州黄埔区为例，租金较峰值跌幅达23%，而“二房东”此前以高价签订的收房合同与之形成“租金倒挂”，致使其规模越大亏损越严重。与此同时，出租房挂牌量大幅上升、保障性住房大量入市以及失业率维持高位，进一步挤压了其生存空间。这被认为是住房租赁市场从无序扩张向规范化、精细化运营转型的必然过程，行业正加速洗牌，业内估计近两年二房东数量已减少约70%。作为应对，国家层面已出台《住房租赁条例》并于2025年9月生效，首次将从事转租业务且达到一定规模的个人纳入监管。【评论】个人住房租赁市场属于监管外的影子经济，在纳入监管之前被二房东操纵市场价格，导致一手房东和终端房客都遭受损失，另外二房东还为降低成本，装修串串房危害房客身体健康。随着监管政策将个人住房租赁纳入，二手房赚取的差价将被分享给一手房东和终端房客，至于二房东承担的供需错配风险和装修改造功能，则可以由国家以更高效的方式取代。万科企业股份有限公司一笔20亿元中期票据的展期方案正面临部分持有人的明确反对，使公司避免公开市场违约的努力遭遇重大变数。该笔名为“22万科MTN004”的债券原定于2025年12月15日到期兑付。万科于12月初提出初步展期议案，申请将本金及所有利息的支付全额延期一年至2026年12月15日，展期期间利率维持3%不变。此方案意味着持有人在未来一年内将无法获得任何现金偿付，且未提供额外风险补偿。部分债权人对此表示不满，认为方案缺乏前置兑付和增信措施，加剧了其权益的不确定性。作为回应，债权人也提出了包含追加增信、要求正常支付当期利息等条款的替代议案。截至12月12日的表决截止日临近，此次展期投票结果将直接决定万科是否会在12月15日构成实质性违约。与此同时，万科另一笔余额37亿元、将于12月28日到期的中期票据也已公告拟召开持有人会议商讨展期，公司面临的短期偿债压力持续。【评论】部分债权人对万科中票的展期提议不满，导致万科可能被表决为违约。从万科提供的条款来看，展期利率未提高利率，以及未提供增信措施，导致债权人展期意愿较低。万科近期又有中票到期，届时可能会引发连续违约。
苏宁电器集团等38家关联公司实质合并重整案迎来关键节点，重整草案的表决期已再次延期至2025年12月14日。草案显示，苏宁系公司面临总计超过2300亿元的债务，而其资产清算价值已缩水至约410亿元，处于严重资不抵债状态。根据重整方案，包括实控人张近东在内的所有外部股东，其在这38家公司中的股权权益将无偿归零并全部注入为偿债设立的信托计划，股东仅能依据实缴出资额获得信托的劣后级份额，充分体现“债权人利益优先”原则。作为换取债权人暂停追索其个人担保责任的条件，张近东承诺将其名下所有个人资产也一并注入该信托计划用于偿债。业内分析认为，苏宁陷入困境的主因是过去十年在多元化并购、电商转型及线下门店运营上的激进策略未能成功，最终导致流动性危机。【评论】苏宁受房地产拖累，目前已经进入资不抵债的状态。股东权益注入偿债信托并不能够安抚债权人情绪，因为股权权益本身就是为对冲信用风险存在，而实控人注入个人资产进入偿债信托是有效的，未来期待有更多的资方参与纾困，帮助苏宁电器摆脱流动性危机。
浙公网安备 33010202000630号 
