11月金融数据出炉：信贷结构优化趋势延续，政府债券成社融主支撑；中信、东方资产联手驰援苏宁，80亿共益债专攻地产项目盘活；广州资产再出手，122.5亿收购广州农商行资产包。2025年11月金融统计数据近日公布，主要指标呈现“总量稳、结构变”的特征。当月人民币贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元，信贷增速进一步放缓至6.4%，反映出在经济金融结构变迁背景下贷款需求的趋势性变化。从结构看，企业短期贷款超季节性回升，但居民贷款整体仍显疲弱，票据融资继续发挥支撑作用。社会融资规模方面，当月增量为2.49万亿元，同比增长，增速维持在8.5%的较高水平。其中，政府债券净融资贡献显著，1-11月累计占社融增量比重已达39.4%，成为拉动信用扩张的核心力量。货币供应量上，M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，两者剪刀差为3.1%，维持在近年较低水平，显示资金活化趋势延续。总体来看，金融数据体现了在多元化融资发展、债务化解及政策协同下，信用总量保持合理增长，结构持续优化的态势。【评论】目前市场有一种观点，即中国要执行日本下行周期时的应对策略，具体来说是通过大量出口转移内部的产能过剩矛盾，同时以扩张的外汇占款超发货币降准降息，协助国内债务困难企业降低财务费用。从近期的经济数据和市场反应来看，今年超万亿顺差的主要贡献产业是新能源车，但该领域的出口利润率较薄，超额获取的外汇占款将用于超发货币以内部化债。针对苏宁电器集团等38家公司合并重整案，管理人近期披露了更详细的债务化解与资产盘活方案。两大全国性资产管理公司（AMC）——中信金融资产与东方资产已组成联合体，计划以“共益债”形式提供总额不超过80亿元的资金，专项用于江苏、安徽的四个已停工大型地产项目的复工与建设，其中首期拟投放14亿元。此次专项盘活的四个项目均为苏宁扩张期遗留的商办或商住综合体，包括南京仙林、鼓楼（睿城）以及安徽滁州、安庆项目，总规划建筑面积巨大，但均因资金链断裂而长期停滞。同时，重整草案确认38家苏宁系公司债务总额已达1880.7亿元，而其资产评估清算价值仅约410亿元，普通债权在清算状态下清偿率或仅约3.5%。根据“债权人利益优先”原则，外部股东权益将全部清零并置入偿债信托，张近东夫妇亦承诺将名下个人资产全部注入该信托，以换取债权人暂停追索其个人担保责任。重整计划的表决已再次延期至2025年12月14日。【评论】苏宁重整案有了新进展，中信金融资产和东方资产以公益债形式提供资金。公益债资金的优先级较高，国有资金以此形式介入有助于保障自身权益，同时苏宁系公司债务远大于资产清算价值，债务重组对苏宁和债权人都有益处。外部股东和张近东资产注入的多寡直接影响了中信金融资产和东方资产的信用风险。广州资产管理有限公司近日与广州农村商业银行股份有限公司完成重大资产收购，以122.5亿元的转让价款受让后者持有的债权资产包。该交易源于广州农商行2025年10月披露的资产出售计划，其拟公开挂牌转让本金约149.78亿元、债权总额约189.28亿元的信贷资产，并设定了不低于122亿元的初步最低代价。此次交易是双方在百亿级不良资产转让上的再度合作。此前于2024年12月，广州农商行已向广州资产出售了一个债权金额约145.92亿元的资产包，最终交易价格为99.93亿元。作为广东省属的地方资产管理公司，广州资产连续承接本地法人银行的大规模资产包，体现了在区域金融风险化解中发挥的协同作用。【评论】如果按照2024年底的交易对标，广州资产收购广州农商行的资产包折扣率在三分之二左右，那么最新一次的交易预计价格为130亿元。该规模的资产包交易在地方资产管理公司中属于较为少见的，多数地方资产管理公司经过多年经营已经逐步进入平稳期，开始探索多元经营路径，主业领域百亿金额收购机会不多。
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