浙商资产研究院《金融行业周报》（第370期）
1月服务业、建筑业和制造业景气度均弱于季节性，服务业商务活动指数降至49.5%，建筑业指数大幅回落至48.8%，制造业PMI降至49.3%，重回荣枯线下方，显示春节临近、低温天气及前期需求透支对经济形成阶段性扰动。内外需同步走弱，但原材料和出厂价格指数明显回升，反映国际大宗商品上涨与国内“反内卷”政策影响显现。在此背景下，政策主线进一步聚焦“财政金融协同促内需”，通过贴息、担保和结构性货币工具稳增长、稳预期，后续复工强度与消费修复节奏仍是关键观察点。【评论】一月内需相对预期有所回落，这是因为紧张的外部环境促使大宗商品涨价，同时内部的反内卷政策又在压制过剩产能，导致内需不足。本年财政仍将延续跨周期政策，关注长期目标和短期目标的均衡施策，避免政策反复的不利影响。1月29日，据媒体报道，黑石集团正与新世界发展控股股东郑家纯家族展开深入谈判，拟收购其持有的控股权，交易一旦完成，黑石将取得这家香港四大地产商之一的控制权，也将是新世界发展自1970年由郑氏家族创办以来首次易主；消息称黑石计划在入主后对新世界进行业务重组并持续推动资产出售以改善流动性，目前郑家纯家族通过周大福企业持有约45%股权，具体交易对价及持股比例尚未披露，相关各方均未予置评，在香港地产商普遍面临高负债与资产处置压力的背景下，此举被市场视为国际私募资本深度介入亚洲核心地产资产的又一标志性事件。【评论】黑石收购新世界控制权可以视作是一种家族企业和私募机构管理模式的进退，郑氏家族对新世界的长期布局在短期内可能会被追求短平快的私募机构抛弃，新世界股权可能会在三五年后再次易手。作为一家知名的香港本土房地产企业，新世界在内地有较多地标建筑，黑石可以借港资外壳北上，再次收购内地优质资产。在个人不良贷款批量转让试点延期一年的政策背景下，2026年1月以来银登中心迎来不良贷款挂牌高峰，消费金融公司与银行合计挂牌不良贷款本金超132亿元，其中消费金融机构占比近七成，成为市场主要供给方。资产特征呈现明显分化：一端是招联、中银消金等机构挂牌的长期逾期、无抵押、损失类消费贷，另一端则是马上消费金融转让的逾期时间短、以次级类为主的相对优质资产包。与此同时，消费贷利率持续下行，银行与消金机构在低利率环境下面临盈利与风控双重压力，加速通过批量转让方式出清不良、回笼资金、降低资本占用。【评论】个贷不良转让市场中，大行的思路仍是打折出售低效资产，而部分市场化机构则出售相对优质的不良资产，这表示承接机构的思路分化。部分不良资产机构仍选择深度折扣长期持有等待周期，而部分不良资产机构则是选择短平快套取折价利差。上游贷款机构盈利能力下行，处置风险压力增加，不良资产机构可以增加选择策略空间。
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