浙商资产研究院《金融行业周报》（第400期）
央行货币政策进一步释放宽松信号，逆周期调节力度有望加大；商业不动产REITs加速扩容，存量资产盘活迎来新通道；东方资产挂牌处置27.98亿元雪松信托不良资产，信托业存量非标风险加速出清。 中国人民银行货币政策委员会2026年第三季度例会提出，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能，并加强货币政策与财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。相较此前例会，本次会议首次强调加强对“六张网”建设的金融支持，同时对汇率稳定的相关表述有所增加。市场分析认为，会议释放出货币政策进一步发力稳增长、稳预期的信号，政策工具仍将围绕实体经济重点领域加大支持力度。 【评论】此次会议释放的核心信号是货币政策逆周期调节进一步加码，政策重点从单纯保持流动性合理充裕向稳定增长、改善预期和支持重点领域更加明确。适度宽松的政策基调叠加财政货币协同，有利于降低实体经济融资成本、改善企业和居民融资需求，并通过总量与结构性工具共同发挥作用；与此同时，会议增加对汇率稳定的关注，也意味着在宽松政策空间进一步打开的同时，需要兼顾人民币汇率和跨境资金流动稳定。总体来看，后续货币政策仍有进一步宽松的空间，但政策传导效果最终取决于融资需求、实体经济投资回报以及财政政策协同发力程度。 9月24日，汇添富顺联商业REIT、华夏凯华商业REIT、华夏世纪金源商业REIT同日获受理，商业不动产公募REITs进一步扩容。随着相关项目持续推进，商业不动产REITs，稳慎发展的政策导向更加明确。相较传统融资方式，REITs能够通过资本市场实现经营性不动产资产证券化，为商业地产持有者提供新的退出和融资渠道，同时吸引长期资金参与存量资产运营，有助于推动商业不动产从“重资产持有”向“投融管退”循环转变。 【评论】商业不动产REITs持续扩容，核心意义在于为大量存量商业地产提供市场化盘活工具，尤其是在传统房地产融资模式承压的背景下，为优质商场、产业园区等经营性不动产打开新的资本循环通道。随着公募REITs与机构间REITs协同发展，未来市场有望形成覆盖不同资产类型、投资主体和退出方式的多层次体系。不过，商业不动产REITs最终能否实现稳定发展，仍取决于底层资产经营现金流、资产估值和运营能力，单纯依靠证券化并不能改变低效资产的基本面。因此，其真正价值不只是“融资”，更在于通过资本市场定价机制推动存量商业资产重新估值、专业化运营和市场化退出。 9月18日，东方资产挂牌转让雪松信托6户本息合计27.98亿元的信托不良资产包，债权主要为原中江信托遗留的存量非标信托贷款，分布于江苏、安徽、黑龙江等地。其中，工大集团债权12.89亿元、安徽蓝德集团债权11.28亿元、无锡五洲国际商业债权6.21亿元，普遍存在债权期限较长、抵押物变现困难、多重抵押及查封、破产重整等问题，部分项目已历经司法拍卖流拍。整体来看，该资产包具有典型的信托非标不良特征，既包含传统抵押、担保类资产，也涉及企业破产重整等复杂处置场景，市场化转让后仍面临较长的清收周期。 【评论】此次27.98亿元资产包的处置，本质上是信托行业过去非标业务扩张形成的存量风险进一步进入市场化出清阶段。与银行标准化不良相比，信托非标资产往往具有交易结构复杂、历史链条较长、底层资产质量分化以及司法处置效率较低等特点，过去看似具备“城投担保、足值抵押、区域龙头”等增信条件的资产，在经济环境和主体信用发生变化后，仍可能出现担保失效、抵押物难变现等问题。对于AMC而言，这类资产的价值并不完全取决于账面债权规模，更取决于对历史交易结构、权利顺位、破产重整和底层资产运营价值的综合判断；此次雪松信托风险责任进一步明确，也有助于降低部分历史资产处置中的法律不确定性。整体看，随着问题信托风险逐步进入司法追偿、资产转让和破产重整阶段，信托业历史非标风险正在由“主体风险暴露”转向“底层资产价值重估和最终清收”的后半程。
浙公网安备 33010202000630号 
